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在 不 断 增 长 。 这 些 因 素 推 动 了 I D C 行 业 的 快 速 发 展 ， 并 且 在 未 来 也 会 继 续 促 进 I D C 行 业 的 持 续 发 展 。 二 、 技 术 创 新 推 动 I D C 行 业 升 级       其 次 ， 技 术 的 不 断 创 新 也 推 动 了 I D C 行 业 的 升 级 和 发 展 。 随 着 技 术 的 不 断 进 步 ， 各 种 新 兴 技 术 如 人 工 智 能 、 区 块 链 、 5 G 等 的 应 用 ， 对 I D C 行 业 的 要 求 也 越 来 越 高 。 数 据 中 心 企 业 需 要 不 断 提 升 技 术 能 力 ， 提 高 服 务 质 量 ， 以 满 足 客 户 需 求 。 同 时 ， I D C 企 业 还 需 要 加 强 合 规 、 安 全 等 方 面 的 管 理 ， 保 障 数 据 安 全 ， 满 足 客 户 合 规 要 求 。 这 些 技 术 创 新 将 推 动 I D C 行 业 的 升 级 和 发 展 。 三 、 行 业 竞 争 激 烈 ， 但 前 景 广 阔       最 后 ， I D C 行 业 竞 争 激 烈 ， 但 前 景 依 然 广 阔 。 随 着 市 场 竞 争 的 不 断 加 剧 ， I D C 企 业 需 要 加 强 核 心 竞 争 力 ， 提 供 高 质 量 的 服 务 和 支 持 ， 提 升 客 户 满 意 度 。 同 时 ， I D C 企 业 还 需 要 注 重 企 业 品 牌 建 设 ， 增 强 市 场 影 响 力 。 虽 然 市 场 竞 争 激 烈 ， 但 I D C 行 业 依 然 有 广 阔 的 发 展 前 景 ， 因 为 随 着 数 据 存 储 和 处 理 需 求 的 不 断 增 加 ， I D C 企 业 有 机 会 为 客 户 提 供 更 多 优 质 的 服 务 。       综 上 所 述 ， I D C 行 业 面 临 着 许 多 机 遇 和 挑 战 。 虽 然 市 场 竞 争 激 烈 ， 但 是 随 着 互 联 网 应 用 的 普 及 和 新 兴 技 术 的 快 速 发 展 ， I D C 行 业 依 然 有 广 阔 的 发 展 前 景 。 另 外 ， I D C 行 业 的 发 展 还 受 到 政 策 和 监 管 的 影 响 。 例 如 ， 中 国 政 府 近 年 来 出 台 了 一 系 列 政 策 鼓 励 数 据 中 心 建 设 和 云 计 算 发 展 ， 这 为 I D C 行 业 带 来 了 巨 大 的 机 遇 。 此 外 ， 随 着 个 人 数 据 和 企 业 数 据 的 不 断 增 长 ， 数 据 安 全 和 隐 私 保 护 也 成 为 了 一 个 重 要 的 问 题 。 这 对 I D C 行 业 的 技 术 和 服 务 提 出 了 更 高 的 要 求 ， 也 提 供 了 更 多 的 机 会 。       总 的 来 说 ， I D C 行 业 是 一 个 充 满 机 遇 和 挑 战 的 行 业 。 随 着 数 字 化 转 型 的 加 速 推 进 和 云 计 算 市 场 的 不 断 扩 大 ， I D C 行 业 将 迎 来 更 广 阔 的 发 展 前 景 。 同 时 ， 行 业 竞 争 也 将 会 更 加 激 烈 ， 要 在 这 个 行 业 中 立 足 和 发 展 ， 企 业 需 要 具 备 强 大 的 技 术 实 力 和 服 务 能 力 ， 不 断 创 新 和 提 升 自 身 的 竞 争 力 。   2 0 2 3 / 0 5 / 0 9 查 看 详 情 2 0 2 3 年 互 联 网 行 业 展 望 互 联 网 行 业 2 0 2 3 年 展 望 ： 蓄 势 待 发 ， 迎 接 回 暖 新 周 期 受 多 重 因 素 影 响 ， 板 块 延 续 疲 软 ， 呈 震 荡 下 行 年 初 至 今 （ 2 0 2 2 年 1 2 月 2 日 ） ， 中 证 海 外 中 国 互 联 网 指 数 （ 1 9 % ） 跑 赢 M S C I 中 国 指 数 （ 2 7 % ） 。 从 2 0 2 1 年 2 月 1 7 日 高 点 至 今 ， 互 联 网 板 块 回 撤 幅 度 仍 达 6 9 % ， 但 近 期 已 有 修 复 态 势 。 中 国 互 联 网 板 块 在 2 0 2 2 年 表 现 依 然 疲 软 ， 我 们 认 为 主 要 影 响 因 素 包 括 ： 疫 情 反 复 导 致 宏 观 消 费 放 缓 ， 影 响 企 业 利 润 和 居 民 消 费 能 力 ; Ÿ   地 缘 政 治 冲 突 ， 中 概 股 受 外 资 情 绪 扰 动 ; 国 内 行 业 监 管 环 境 变 化 ;   情 绪 面 受 政 策 及 环 境 影 响 更 大 ， 板 块 整 体 振 幅 更 加 剧 烈 。 中 证 海 外 中 国 互 联 网 指 数 在 全 年 （ 2 4 0 交 易 日 ， 截 至 1 2 月 2 日 ） 单 日 收 盘 涨 跌 幅 超 过 1 0 % 的 有 5 次 ， 超 5 % 的 有 2 4 次 。 整 体 板 块 情 绪 影 响 要 远 大 于 个 股 层 面 差 异 。 全 年 板 块 股 价 大 致 呈 “ W ” 走 势 。 今 年 互 联 网 公 司 股 价 普 遍 下 跌 ， 估 值 收 缩 仍 是 主 因 。 而 拼 多 多 得 益 于 收 入 及 利 润 端 的 大 幅 改 善 ， 以 及 携 程 受 益 于 疫 情 防 控 优 化 后 业 绩 复 苏 预 期 ， 成 为 了 今 年 少 数 取 得 正 收 益 的 互 联 网 龙 头 。 虽 然 板 块 在 1 1 月 迎 来 强 势 反 弹 ， 但 估 值 仍 处 于 低 位 区 间 。 多 数 互 联 网 公 司 估 值 处 于 近 年 低 位 水 平 ， 以 行 业 龙 头 为 例 ， 腾 讯 和 阿 里 巴 巴 当 前 远 期 市 盈 率 为 1 9 . 8 x 和 1 0 . 9 x ， 估 值 百 分 位 处 于 2 0 1 8 年 以 来 的 6 % 和 5 % ， 估 值 水 平 仍 处 于 历 史 底 部 区 间 。 O T A 显 著 跑 赢 大 盘 。 受 益 于 疫 情 防 控 优 化 及 业 绩 预 期 反 弹 确 定 性 更 高 ， O T A 板 块 录 得 正 收 益 ， 其 余 板 块 均 有 不 同 程 度 下 跌 。 互 联 网 行 业 2 0 2 3 年 整 体 趋 势 展 望 2 0 2 3 年 互 联 网 行 业 细 分 板 块 配 置 策 略 我 们 相 对 看 好 的 细 分 板 块 依 次 为 ： 1 ） O 2 O ： 直 接 受 益 于 防 疫 政 策 调 整 ， 业 绩 复 苏 确 定 性 高 ， 板 块 配 置 优 选 ; 2 ） 电 商 ： 消 费 信 心 逐 步 回 暖 ， 性 价 比 优 势 依 然 凸 显 ， 直 播 电 商 抢 占 市 场 份 额 ; 3 ） 在 线 视 频 ： 持 续 降 本 增 效 ， 短 视 频 加 速 多 元 业 务 布 局 ， 关 注 视 频 号 商 业 化 进 度 ; 4 ） 游 戏 ： 版 号 发 放 趋 于 常 态 化 ， 出 海 是 长 期 驱 动 ; 5 ） S a a S ： 继 续 关 注 国 产 替 代 概 念 ， 适 合 长 线 布 局 。 核 心 观 点 总 体 而 言 ， 行 业 基 本 面 修 复 预 期 逐 步 提 升 ， 或 同 时 带 动 基 于 业 绩 改 善 的 价 值 重 估 。 随 着 疫 情 防 控 政 策 的 优 化 和 宏 观 经 济 的 复 苏 ， 互 联 网 公 司 2 0 2 3 年 业 绩 或 逐 步 回 暖 ， 而 复 苏 进 度 仍 取 决 于 疫 情 防 控 政 策 ， 我 们 预 计 下 半 年 前 景 更 加 明 朗 。 尤 其 是 在 2 0 2 2 年 行 业 整 体 低 迷 的 低 基 数 下 ， 2 0 2 3 年 收 入 增 速 或 有 相 对 不 错 的 表 现 。 目 前 ， 行 业 风 险 基 本 释 放 ， 整 体 估 值 仍 在 低 位 ， 建 议 布 局 。 按 电 商 、 广 告 和 游 戏 这 三 大 商 业 模 式 的 复 苏 顺 序 来 看 ， C 端 消 费 复 苏 （ 泛 电 商 ） 或 先 于 B 端 广 告 投 放 和 企 业 服 务 等 ， 游 戏 业 务 受 此 影 响 相 对 有 限 。 降 本 增 效 或 持 续 ， 但 力 度 较 2 0 2 2 年 或 有 所 减 弱 ， 收 入 端 的 提 振 或 一 定 程 度 上 抵 消 销 售 费 率 的 回 升 。 短 期 看 ， 尤 其 是 在 行 业 大 盘 估 值 快 速 修 复 的 背 景 下 ， 价 值 股 或 超 跌 标 的 ， 在 突 发 政 策 利 好 的 情 况 下 ， 短 时 期 内 涨 幅 或 更 加 迅 猛 。 而 从 中 长 期 或 全 年 的 维 度 来 看 ， 公 司 基 本 面 及 业 绩 增 长 仍 是 公 司 股 价 长 期 增 长 的 主 要 动 力 。 此 外 ， 我 们 认 为 将 有 更 多 的 互 联 网 公 司 选 择 在 港 双 重 上 市 ， 若 能 满 足 相 关 要 求 ， 进 入 港 股 通 ， 将 有 助 于 流 动 性 的 提 升 。 如 何 看 短 期 业 绩 催 化 剂 ？ 我 们 认 为 ， 互 联 网 板 块 股 价 最 大 的 催 化 剂 是 国 内 疫 情 防 控 政 策 调 整 优 化 以 及 受 此 影 响 的 宏 观 经 济 复 苏 预 期 改 善 。 尤 其 是 进 入 2 0 2 2 年 1 2 月 以 来 ， 国 内 各 地 政 策 不 断 优 化 ， 成 为 推 动 板 块 新 一 轮 上 涨 的 主 要 动 力 。 O 2 O 行 业 ， 尤 其 是 在 线 旅 游 行 业 是 防 疫 政 策 优 化 的 直 接 受 益 标 的 。 随 着 生 产 生 活 逐 步 回 归 常 态 ， 居 民 消 费 能 力 预 期 也 将 逐 步 复 苏 。 而 2 0 2 1 年 的 最 大 风 险 因 素 — — 行 业 监 管 目 前 已 逐 步 进 入 尾 声 ， 政 府 在 上 半 年 不 断 释 放 利 好 政 策 ， 给 出 积 极 信 号 ， 支 持 平 台 经 济 健 康 发 展 ， 行 业 最 大 的 不 确 定 性 有 望 消 除 。 此 外 ， 对 于 中 概 股 风 险 而 言 ， 2 0 2 2 年 8 月 2 6 日 ， 中 国 证 监 会 、 财 政 部 与 美 国 公 众 公 司 会 计 监 督 委 员 会 （ P C A O B ） 签 署 审 计 监 管 合 作 协 议 ， 就 双 方 对 相 关 会 计 师 事 务 所 合 作 开 展 监 管 检 查 和 调 查 活 动 作 出 了 明 确 约 定 ， 形 成 了 符 合 双 方 法 规 和 监 管 要 求 的 合 作 框 架 ， 是 中 美 双 方 监 管 机 构 在 解 决 审 计 监 管 合 作 这 一 共 同 关 切 问 题 上 迈 出 的 重 要 一 步 。 复 苏 顺 序 在 疫 情 防 控 政 策 不 断 优 化 以 及 宏 观 经 济 复 苏 预 期 趋 于 改 善 的 大 背 景 下 ， 不 同 商 业 模 式 的 复 苏 进 度 或 有 所 差 异 ， 按 电 商 、 广 告 和 游 戏 这 三 大 商 业 模 式 来 看 ， C 端 消 费 复 苏 （ 泛 电 商 ） 或 先 于 B 端 广 告 投 放 和 企 业 服 务 等 ， 游 戏 业 务 受 此 影 响 相 对 有 限 。 电 商 — — 电 商 受 疫 情 影 响 较 大 ： 一 方 面 因 为 线 下 物 流 供 应 链 受 疫 情 影 响 中 断 ; 另 一 方 面 ， 居 民 消 费 意 愿 降 低 ， 尤 其 是 可 选 消 费 品 类 受 影 响 更 大 。 我 们 预 计 疫 情 缓 解 后 ， 各 地 物 流 体 系 逐 步 恢 复 正 常 ， 电 商 赛 道 会 率 先 回 暖 。 广 告 — — 广 告 行 业 是 宏 观 经 济 的 晴 雨 表 ， 受 宏 观 环 境 影 响 ， 广 告 主 大 幅 收 缩 广 告 预 算 ， 广 告 大 盘 承 压 。 互 联 网 公 司 降 本 增 效 大 背 景 下 ， 广 告 营 销 费 用 严 格 管 控 。 据 Q u e s t M o b i l e 《 2 0 2 2 中 国 移 动 互 联 网 秋 季 大 报 告 》 显 示 ， 2 0 2 2 年 三 季 度 中 国 互 联 网 广 告 市 场 规 模 为 1 6 6 3 . 3 亿 元 ， 同 比 增 长 5 . 1 % ， 相 较 而 言 ， 2 0 2 2 年 一 季 度 增 速 为 3 . 9 % 、 二 季 度 则 同 比 下 降 7 . 6 % 。 随 着 C 端 消 费 意 愿 的 复 苏 ， 或 带 动 广 告 投 放 的 增 加 ， 但 广 告 行 业 恢 复 速 度 或 慢 于 电 商 。 游 戏 — — 相 比 于 电 商 和 广 告 ， 游 戏 行 业 对 于 宏 观 经 济 的 敏 感 性 相 对 较 弱 ， 游 戏 行 业 作 为 高 性 价 比 的 娱 乐 方 式 ， 具 备 一 定 抗 周 期 性 ， 甚 至 一 定 程 度 上 还 受 益 于 疫 情 下 的 “ 宅 经 济 ” 。 游 戏 相 对 独 立 的 周 期 更 多 取 决 于 政 策 版 号 、 硬 件 技 术 升 级 以 及 游 戏 玩 法 创 新 等 因 素 所 影 响 。 我 们 预 计 2 0 2 3 年 互 联 网 公 司 降 本 增 效 力 度 或 有 所 减 弱 ， 重 新 推 动 业 务 增 长 ， 收 入 和 盈 利 有 望 均 衡 发 展 。 由 于 宏 观 环 境 的 影 响 ， 2 0 2 2 年 互 联 网 公 司 普 遍 开 启 “ 过 冬 ” 模 式 ， 在 “ 开 源 ” 越 来 越 难 的 环 境 下 ， “ 节 流 ” ， 即 降 本 增 效 成 为 互 联 网 公 司 的 默 认 选 择 。 互 联 网 企 业 严 格 控 制 成 本 费 用 ， 尤 其 是 用 于 用 户 拉 新 补 贴 的 销 售 费 用 开 支 ， 此 外 也 逐 步 收 缩 非 主 营 业 务 外 的 战 略 布 局 ， 向 核 心 业 务 靠 拢 ， 从 而 保 障 公 司 的 持 续 运 营 。 随 着 宏 观 经 济 有 所 好 转 ， 我 们 预 计 ， 互 联 网 公 司 的 明 年 的 降 本 增 效 力 度 或 有 所 减 弱 ， 最 艰 难 的 时 刻 已 经 度 过 ， 销 售 费 用 或 有 一 定 提 升 ， 重 新 推 动 业 务 或 收 入 端 的 增 长 。   3 Q 2 2 主 要 互 联 网 公 司 业 绩 表 现 头 部 互 联 网 公 司 中 ， 拼 多 多 表 现 一 骑 绝 尘 ， 在 收 入 和 利 润 端 均 大 超 市 场 预 期 ; 美 团 收 入 增 速 其 次 ， 仍 维 持 高 增 长 ， 同 时 利 润 端 也 有 明 显 改 善 ; 老 牌 互 联 网 B A T 则 受 宏 观 影 响 较 大 ， 表 现 相 对 疲 弱 。 如 何 看 中 长 期 增 长 趋 势 ？ 近 几 年 ， 随 着 人 口 红 利 的 减 弱 ， 互 联 网 ， 尤 其 是 移 动 互 联 网 ， 已 经 过 了 高 速 发 展 的 黄 金 时 期 ， 行 业 收 入 增 速 趋 于 放 缓 。 但 我 们 认 为 中 国 互 联 网 行 业 仍 存 在 成 长 空 间 ， 主 要 基 于 以 下 几 个 方 面 ： 1 . 人 口 红 利 消 退 ， 但 人 均 价 值 有 提 升 空 间 互 联 网 行 业 中 长 期 增 长 将 更 多 来 自 于 A R P U 的 提 升 。 随 着 用 户 的 逐 步 见 顶 ， 互 联 网 企 业 将 更 加 重 视 对 老 用 户 的 深 度 挖 掘 ， 提 升 留 存 率 、 消 费 频 次 或 会 员 价 格 等 ， 从 而 推 动 收 入 的 持 续 增 长 。 我 们 以 电 商 为 例 ， 未 来 增 长 更 依 赖 消 费 频 次 提 升 。 一 方 面 ， 随 着 “ Z 世 代 ” 步 入 社 会 ， 消 费 能 力 逐 步 提 升 ， 将 进 一 步 带 动 网 购 频 次 的 提 升 ; 另 一 方 面 ， 银 发 族 越 来 越 习 惯 网 购 生 活 必 需 品 。 而 从 货 的 角 度 来 看 ， 目 前 中 国 实 物 商 品 线 上 渗 透 率 约 为 2 5 % ， 像 生 鲜 等 品 类 线 上 销 售 渠 道 占 比 仍 较 低 ， 不 足 1 0 % ， 仍 有 很 大 提 升 空 间 。   2 . 出 海 ， 寻 找 新 的 人 口 红 利 和 更 广 阔 的 市 场 虽 然 中 国 互 联 网 公 司 出 海 已 被 提 及 多 年 ， 2 0 2 2 年 可 以 算 作 是 全 面 出 海 的 一 年 ， 主 要 由 于 ： 一 方 面 ， 许 多 中 国 互 联 网 子 行 业 已 进 入 相 对 成 熟 阶 段 ， 竞 争 愈 加 激 烈 ， 海 外 新 兴 市 场 成 为 了 下 一 个 互 联 网 价 值 洼 地 ; 另 一 方 面 ， 此 前 行 业 监 管 趋 严 ， 也 加 速 了 中 国 互 联 网 公 司 出 海 进 程 。 此 外 ， T i k t o k 、 米 哈 游 《 原 神 》 和 S h e i n 分 别 在 短 视 频 、 游 戏 和 跨 境 电 商 领 域 的 成 功 也 证 明 了 中 国 互 联 网 公 司 出 海 的 可 行 性 。 我 们 认 为 ， 出 海 仍 将 是 中 国 互 联 网 行 业 未 来 几 年 的 主 要 趋 势 之 一 ， 以 寻 找 新 的 增 长 点 ： 1 ） 出 海 赛 道 更 加 多 元 ， 由 原 来 的 工 具 型 A P P 边 缘 赛 道 逐 渐 延 伸 至 电 商 、 娱 乐 甚 至 社 交 等 更 加 主 流 的 赛 道 ; 2 ） 出 海 区 域 更 加 广 泛 ， 虽 然 大 部 分 中 国 互 联 网 公 司 出 海 首 选 仍 以 东 南 亚 为 主 ， 但 也 有 不 少 公 司 发 力 拉 丁 美 洲 、 中 东 甚 至 更 为 成 熟 的 欧 美 市 场 ， 中 国 互 联 网 企 业 的 全 球 竞 争 力 逐 渐 得 到 认 可 。 美 团 在 香 港 地 区 试 水 外 卖 业 务 ， 拼 多 多 在 北 美 上 线 跨 境 电 商 T e m u ， 中 国 互 联 网 巨 头 都 在 海 外 市 场 努 力 探 索 第 二 增 长 曲 线 。 3 . 技 术 升 级 革 新 ， 推 动 行 业 持 续 衍 变 A I G C （ 人 工 智 能 自 动 生 成 内 容 ） 或 迎 来 爆 发 式 增 长 。 随 着 人 工 智 能 技 术 不 断 升 级 ， 也 将 继 续 影 响 并 改 变 着 互 联 网 的 获 取 信 息 和 内 容 产 出 方 式 。 A I G C 目 前 主 要 应 用 在 文 字 、 图 像 、 视 频 、 音 频 以 及 虚 拟 人 等 领 域 。 在 A I 绘 画 热 潮 之 后 ， A I 问 答 再 次 火 爆 。 近 日 由 O p e n A I 发 布 的 全 新 的 聊 天 机 器 人 模 型 C h a t G P T ， 因 其 高 质 量 的 内 容 回 答 迅 速 出 圈 ， 其 内 容 涵 盖 写 诗 、 检 查 代 码 和 提 出 建 议 方 案 等 ， 火 爆 程 度 不 亚 于 当 年 的 A l p h a G o 。 1 2 月 5 日 ， C h a t G P T 上 线 不 到 一 周 时 间 ， 已 经 达 到 了 百 万 用 户 。 C h a t G P T 核 心 优 势 在 于 自 然 语 言 理 解 能 力 、 丰 富 的 知 识 储 备 和 强 大 的 学 习 能 力 ， 极 大 地 提 升 了 交 互 体 验 。 C h a t G P T 本 质 上 是 一 款 基 于 人 工 智 能 技 术 的 聊 天 机 器 人 软 件 ， 它 能 够 与 用 户 进 行 智 能 化 的 聊 天 对 话 ， 帮 助 用 户 解 决 日 常 生 活 中 的 问 题 ， 并 为 用 户 提 供 丰 富 的 信 息 和 服 务 。 C h a t G P T 架 构 主 要 包 括 三 部 分 ： 自 然 语 言 处 理 模 块 、 知 识 库 模 块 和 学 习 模 块 。 自 然 语 言 处 理 模 块 是 C h a t G P T 的 核 心 部 分 ， 它 主 要 负 责 理 解 用 户 的 言 语 表 达 ， 并 根 据 用 户 的 语 境 和 场 景 来 推 断 用 户 的 需 求 ， 从 而 生 成 合 适 的 回 答 内 容 。 知 识 库 模 块 是 C h a t G P T 的 辅 助 部 分 ， 它 主 要 负 责 存 储 大 量 的 知 识 信 息 ， 包 括 日 常 生 活 中 的 常 识 性 问 题 、 新 闻 资 讯 、 娱 乐 资 讯 等 ， 并 能 够 根 据 用 户 的 需 求 提 供 丰 富 的 信 息 服 务 。 学 习 模 块 是 C h a t G P T 的 重 要 部 分 ， 它 主 要 负 责 不 断 地 学 习 用 户 的 语 言 表 达 方 式 和 交 流 习 惯 ， 并 以 此 为 基 础 来 构 建 对 话 模 型 ， 从 而 不 断 优 化 自 身 的 对 话 能 力 。 相 比 传 统 搜 索 引 擎 或 S i r i 而 言 ， 一 方 面 ， C h a t G P T 可 以 联 系 上 下 文 ， 实 现 连 续 完 整 对 话 ; 另 一 方 面 ， C h a t G P T 的 回 答 具 备 一 定 逻 辑 条 理 ， 更 加 全 面 ， 语 言 也 更 加 专 业 化 。 当 然 ， 由 于 训 练 样 本 相 对 有 限 ， C h a t G P T 目 前 某 些 具 体 领 域 的 知 识 准 确 度 以 及 时 效 性 方 面 还 有 很 大 提 升 空 间 。 此 外 ， W e b 3 . 0 也 代 表 着 新 一 代 互 联 网 探 索 的 方 向 ， 它 是 以 去 信 任 、 去 中 介 和 数 字 资 产 化 为 理 念 ， 以 区 块 链 为 底 层 关 键 技 术 ， 以 数 字 生 产 和 数 字 消 费 为 主 要 经 济 形 态 。 W e b 1 . 0 为 “ 可 读 ” ， W e b 2 . 0 为 “ 可 读 + 可 写 ” ， 而 W e b 3 . 0 将 是 “ 可 读 + 可 写 + 拥 有 ” ， 强 调 “ 数 字 资 产 化 ” 和 “ 去 中 心 化 ” 。 尤 其 是 区 块 链 技 术 极 大 地 推 动 了 W e b 3 . 0 的 发 展 ， 作 为 一 种 高 级 数 据 存 储 方 式 ， 能 够 实 现 透 明 共 享 信 息 ， 其 去 中 心 化 和 不 可 变 性 ， 解 决 了 交 互 中 的 信 任 问 题 ， 能 够 协 助 打 造 稳 定 透 明 的 营 商 环 境 ， 提 升 经 济 运 营 效 率 。 准 确 来 说 ， W e b 3 . 0 不 是 一 个 行 业 ， 而 是 代 表 一 种 模 式 ， 可 和 各 种 传 统 行 业 相 结 合 ， 衍 生 出 “ W e b 3 . 0 + ” ， 进 而 实 现 商 业 落 地 。 W e b 3 . 0 尚 处 于 摸 索 阶 段 ， 长 期 价 值 仍 值 得 期 待 。 互 联 网 行 业 2 0 2 3 年 细 分 行 业 展 望 O 2 O ： 复 苏 确 定 性 高 ， 板 块 配 置 优 选 2 0 2 3 年 展 望 当 前 线 下 经 济 活 动 短 期 仍 受 到 疫 情 影 响 ， 但 近 期 随 着 防 疫 政 策 的 优 化 调 整 ， 线 下 活 动 复 苏 趋 势 向 好 。 2 0 2 3 年 O 2 O 公 司 业 绩 增 速 有 望 在 低 基 数 上 迎 来 反 弹 ， 复 苏 确 定 性 高 ， 但 复 苏 进 度 仍 取 决 于 疫 情 防 控 及 消 费 复 苏 ： 餐 饮 外 卖 仍 有 提 升 空 间 ， 即 时 零 售 保 持 高 增 长 ; 社 区 团 购 两 强 格 局 稳 定 ， 2 0 2 3 年 或 实 现 盈 亏 平 衡 ; 在 线 旅 游 需 求 旺 盛 ， 预 计 明 年 下 半 年 复 苏 更 加 明 朗 。 2 0 2 2 年 回 顾 美 团 股 价 表 现 相 对 疲 弱 ， 年 初 至 今 （ 1 2 月 5 日 ） 累 计 下 跌 2 3 % ， 但 基 本 面 仍 保 持 稳 健 ; 随 着 疫 情 防 控 不 断 优 化 ， 市 场 预 期 在 线 旅 行 板 块 业 务 将 得 到 快 速 复 苏 ， 年 初 至 今 携 程 和 同 程 旅 行 股 价 分 别 提 升 至 3 1 % 和 1 7 % ， 是 互 联 网 行 业 中 少 数 表 现 优 异 的 子 板 块 之 一 。   餐 饮 外 卖 仍 有 提 升 空 间 ， 非 餐 饮 外 卖 保 持 高 速 增 长 1 . 餐 饮 外 卖 仍 有 提 升 空 间 根 据 我 们 渠 道 调 研 数 据 （ 2 0 2 2 年 1 0 月 ） ， 从 商 户 角 度 来 看 ， 目 前 餐 饮 外 卖 在 高 线 城 市 渗 透 率 约 5 5 % ， 低 线 城 市 约 3 5 % ， 未 来 仍 有 很 大 提 升 空 间 。 一 方 面 是 来 自 商 户 覆 盖 的 增 加 ： 新 增 小 食 快 餐 、 甜 点 饮 料 等 基 本 都 会 选 择 上 线 外 卖 平 台 ; 其 次 是 连 锁 化 率 的 增 加 也 会 推 动 外 卖 渗 透 率 的 提 升 ， 当 前 ， 我 国 餐 饮 的 连 锁 化 率 约 1 7 % ， 对 比 美 国 连 锁 化 率 6 0 % + 还 比 较 低 。 另 一 方 面 则 是 来 自 消 费 频 次 的 提 升 ： 如 果 按 我 国 人 均 每 月 外 卖 2 . 1 次 来 看 ， 外 卖 占 比 仅 为 2 % ， 预 计 下 午 茶 、 午 晚 餐 等 都 有 很 大 提 升 空 间 。 2 . 闪 购 业 务 或 保 持 高 速 增 长 美 团 闪 购 定 位 小 时 达 超 市 ， 未 来 主 力 仍 然 在 商 超 便 利 ， 订 单 量 占 比 4 0 4 5 % ， 此 外 ， 美 团 买 药 2 0 % ， 鲜 花 蛋 糕 1 6 1 7 % ， 连 锁 和 门 店 1 0 % + 。 相 对 于 社 区 团 购 而 言 ， 闪 购 这 种 即 时 零 售 模 式 在 一 、 二 线 城 市 会 更 受 欢 迎 ， 单 价 高 ， 频 次 高 ， 且 以 年 轻 用 户 为 主 ， 用 户 更 看 重 服 务 体 验 和 时 效 性 。 竞 争 格 局 方 面 ， 相 对 于 京 东 ， 美 团 品 类 覆 盖 比 较 全 ， 日 均 订 单 量 约 4 6 0 4 7 0 万 ， 但 客 单 价 相 对 低 ， 闪 购 单 均 7 0 元 左 右 ， 更 像 非 餐 饮 外 卖 。 京 东 订 单 量 不 及 美 团 ， 客 单 价 高 ， 1 8 0 1 9 0 元 ， 偏 像 电 商 模 式 。 京 东 在 即 时 零 售 的 优 势 在 于 的 商 超 覆 盖 ， 全 国 头 部 连 锁 商 超 约 8 0 % 和 京 东 有 合 作 ， 京 东 用 户 部 分 属 于 囤 货 型 需 求 。   社 区 团 购 两 强 格 局 稳 定 ， 2 0 2 3 年 或 迎 来 扭 亏 规 模 扩 张 不 再 是 社 区 团 购 行 业 重 点 ， 更 强 调 降 本 增 效 。 根 据 我 们 的 渠 道 调 研 ， 从 公 司 业 绩 考 核 上 看 ， 逐 渐 由 原 来 的 市 场 占 有 率 和 单 量 等 ， 转 变 为 更 看 重 成 本 控 制 、 履 约 率 以 及 消 费 者 体 验 等 。 这 主 要 是 由 于 目 前 社 区 团 购 已 经 发 展 到 一 定 规 模 ， 此 外 ， 当 前 的 宏 观 环 境 下 ， 企 业 难 以 承 受 大 幅 亏 损 ， 未 来 盈 利 有 赖 于 优 化 采 购 渠 道 提 高 毛 利 ， 我 们 预 计 2 0 2 3 年 社 区 团 购 业 务 或 实 现 扭 亏 。 此 外 ， 我 们 预 计 今 年 行 业 增 速 约 5 0 % 左 右 ， 较 之 前 几 何 式 增 长 有 所 放 缓 。 但 社 区 团 购 作 为 性 价 比 很 高 的 渠 道 ， 特 别 是 下 沉 市 场 以 及 经 济 不 景 气 时 仍 将 受 到 消 费 者 青 睐 ， 我 们 相 信 未 来 两 到 三 年 还 是 持 续 3 0 % + 的 增 长 态 势 。 竞 争 方 面 ， 拼 多 多 和 美 团 两 强 的 格 局 或 相 对 稳 定 ， 其 中 拼 多 多 稍 稍 领 先 ， 美 团 则 有 收 缩 防 御 状 态 。 社 区 团 购 以 生 鲜 为 主 流 入 口 ， 由 于 市 场 规 模 庞 大 ， 未 来 预 计 不 太 可 能 会 呈 现 一 家 独 大 。 此 外 ， 由 于 各 自 侧 重 区 域 略 有 不 同 ， 社 区 电 商 将 不 会 出 现 太 多 的 直 接 竞 争 。 旅 游 需 求 旺 盛 ， 直 接 受 益 于 疫 情 政 策 优 化 疫 情 政 策 优 化 直 接 受 益 标 的 ， 在 线 旅 游 或 迎 来 全 面 复 苏 。 受 疫 情 反 复 影 响 ， 今 年 旅 游 行 业 再 次 受 挫 。 整 体 来 看 ， 低 线 城 市 受 影 响 相 对 较 小 ， 高 线 城 市 商 旅 需 求 受 影 响 则 相 对 较 大 。 交 通 业 务 比 酒 店 住 宿 业 务 受 影 响 更 大 ， 主 要 是 因 为 旅 游 出 行 仍 以 本 地 游 和 周 边 游 为 主 。 自 疫 情 以 来 ， 旅 游 需 求 长 期 受 到 压 制 ， 随 着 近 期 疫 情 防 控 政 策 不 断 优 化 调 整 ， 在 线 旅 游 或 在 经 历 三 年 “ 寒 冬 ” 迎 来 全 面 复 苏 ， 跨 省 游 ， 跨 境 游 限 制 或 将 逐 步 放 开 。 旅 游 需 求 旺 盛 。 2 0 2 2 年 全 年 来 看 ， 利 好 政 策 陆 续 出 台 ： 6 月 2 8 日 ， 国 务 院 疫 情 联 防 联 控 机 制 综 合 组 公 布 了 《 新 型 冠 状 病 毒 肺 炎 防 控 方 案 （ 第 九 版 ） 》 ， 提 出 将 密 接 者 及 入 境 人 员 隔 离 管 控 时 间 从 “ 1 4 天 集 中 隔 离 + 7 天 居 家 监 测 ” 调 整 为 “ 7 + 3 ” 。 6 月 2 9 日 ， 工 信 部 宣 布 通 信 行 程 卡 取 消 “ 星 号 ” 标 记 ， 这 也 将 加 速 释 放 国 内 旅 行 需 求 。 同 程 旅 行 大 数 据 显 示 ， 取 消 “ 星 号 ” 消 息 发 布 半 小 时 内 ， 平 台 机 票 搜 索 量 较 前 日 同 一 时 段 上 涨 1 8 0 % ， 酒 店 搜 索 量 较 前 日 同 一 时 段 上 涨 2 2 0 % 。 1 1 月 1 1 日 ， 疫 情 优 化 “ 二 十 条 ” 措 施 进 一 步 强 调 精 准 防 控 ， 将 “ 7 + 3 ” 调 整 为 “ 5 + 3 ” ， 同 时 取 消 了 入 境 航 班 熔 断 机 制 。 1 2 月 1 日 消 息 ， 广 州 部 分 区 域 日 前 发 布 通 告 ， 解 除 临 时 管 控 区 。 消 息 发 布 后 ， 大 量 游 客 登 陆 同 程 旅 行 平 台 搜 索 广 州 出 发 的 旅 行 产 品 。 截 至 当 天 下 午 1 5 点 ， 广 州 出 港 机 票 搜 索 量 较 前 日 同 一 时 段 上 涨 4 倍 ， 机 票 订 单 量 较 前 日 时 段 增 长 1 2 6 % 。 广 州 出 发 的 火 车 票 搜 索 量 上 涨 超 过 3 0 0 % 。 字 节 跳 动 布 局 本 地 生 活 业 务 的 行 业 影 响 8 月 1 9 日 ， 抖 音 和 饿 了 么 宣 布 合 作 拓 展 本 地 生 活 业 务 。 但 据 我 们 的 调 研 ， 目 前 来 看 效 果 一 般 。 抖 音 到 家 业 务 影 响 仍 有 限 ， 主 要 由 于 即 时 需 求 的 行 业 壁 垒 较 高 。 餐 饮 外 卖 对 履 约 要 求 高 ， 而 刷 短 视 频 更 多 是 基 于 兴 趣 ， 在 业 务 覆 盖 不 够 广 的 情 况 下 ， 要 满 足 用 户 刷 视 频 的 同 时 找 到 想 点 的 外 卖 ， 且 商 家 还 在 周 边 的 三 重 条 件 并 非 易 事 。 抖 音 到 店 业 务 的 表 现 则 相 对 较 好 ， 或 会 对 行 业 产 生 一 定 影 响 。 抖 音 主 打 低 价 路 线 ， 并 找 达 人 来 带 货 ， 将 短 视 频 变 为 兴 趣 电 商 ， 而 美 团 点 评 的 目 的 性 则 比 较 强 。 抖 音 上 全 国 连 锁 和 网 红 店 的 效 果 比 较 好 ， 把 本 地 生 活 服 务 变 成 本 地 生 活 电 商 ， 可 以 卖 团 购 券 ， 对 商 家 来 说 回 血 比 较 快 。 但 这 个 模 式 非 常 依 赖 代 理 商 ， 目 前 商 家 普 遍 的 反 馈 是 虽 然 抖 音 的 流 量 很 大 ， 但 转 化 率 比 较 低 。 电 商 ： 消 费 信 心 逐 步 回 暖 ， 性 价 比 优 势 依 然 凸 显 2 0 2 3 年 展 望 尽 管 整 体 消 费 增 长 放 缓 ， 线 上 消 费 仍 保 持 良 好 增 长 ， 随 着 疫 情 防 控 政 策 不 断 优 化 以 及 宏 观 经 济 复 苏 预 期 的 改 善 ， 居 民 消 费 信 心 也 有 望 复 苏 ; 直 播 电 商 或 维 持 强 劲 增 长 势 头 ， 继 续 分 食 电 商 大 盘 ; 电 商 平 台 的 价 格 优 势 将 更 加 凸 显 。 2 0 2 2 年 回 顾 阿 里 巴 巴 作 为 电 商 行 业 龙 头 ， 受 宏 观 经 济 、 行 业 监 管 、 竞 争 格 局 等 多 重 压 力 ， 全 年 股 价 走 势 较 为 疲 软 ， 截 至 1 2 月 2 日 累 计 下 跌 2 4 % ; 京 东 股 价 走 势 与 阿 里 巴 巴 相 近 ， 下 跌 1 6 % ; 拼 多 多 股 价 上 半 年 与 行 业 走 势 趋 同 ， 但 下 半 年 凭 借 着 连 续 两 季 度 财 报 大 超 市 场 预 期 而 实 现 股 价 大 幅 上 涨 ， 成 为 电 商 行 业 乃 至 头 部 互 联 网 中 表 现 最 好 的 公 司 。   线 上 消 费 占 比 进 一 步 提 升 。 根 据 国 家 统 计 局 数 据 ， 2 0 2 2 年 1 1 0 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 0 . 6 % ， 表 现 相 对 疲 软 ， 然 而 实 物 商 品 网 上 零 售 额 实 现 7 . 2 % 的 增 长 ， 自 5 月 以 来 录 得 持 续 增 长 态 势 ， 线 上 经 济 占 比 进 一 步 提 高 ， 达 到 2 6 . 2 % ， 创 历 史 新 高 。 存 量 竞 争 下 的 结 构 变 化 ： 中 国 零 售 电 商 经 过 近 二 十 年 衍 变 发 展 ， 逐 渐 由 增 量 步 入 存 量 时 代 ， 我 们 预 计 未 来 实 现 稳 健 增 长 。 电 商 核 心 要 素 包 括 ： 人 、 货 、 场 ， 而 行 业 迭 代 的 本 质 也 是 围 绕 三 要 素 的 重 构 ： 下 沉 用 户 争 夺 、 近 场 电 商 崛 起 以 及 去 中 心 化 下 的 渠 道 多 元 化 是 中 国 电 商 行 业 的 三 大 主 题 ： 从 “ 人 ” 的 角 度 来 看 ， 短 期 看 下 沉 市 场 争 夺 ， 中 长 期 增 长 更 依 赖 消 费 频 次 提 升 。 虽 然 下 沉 市 场 红 利 有 所 减 弱 ， 仍 是 主 要 用 户 增 量 ; 从 “ 货 ” 的 角 度 来 看 ， 近 场 电 商 为 行 业 带 来 增 量 ， 社 区 团 购 和 即 时 零 售 业 务 迅 速 崛 起 。 2 0 2 1 年 中 国 实 物 商 品 线 上 渗 透 率 有 约 2 5 % 。 从 细 分 品 类 来 看 ， 生 鲜 因 其 易 损 属 性 ， “ 上 线 ” 速 度 远 落 后 其 他 品 类 ， 低 于 1 0 % 。 随 着 供 应 链 基 础 设 施 的 完 善 ， 未 来 渗 透 率 仍 有 很 大 上 升 空 间 ; 而 从 “ 场 ” 的 角 度 来 看 ， 去 中 心 化 推 动 渠 道 多 元 化 ， 行 业 竞 争 加 剧 。 私 域 电 商 和 直 播 带 货 高 速 增 长 ， 打 破 传 统 电 商 的 原 有 竞 争 格 局 。 直 播 带 货 高 增 长 ， 分 食 传 统 电 商 大 盘 ， 助 推 洗 牌 ， 然 而 直 播 带 货 对 特 卖 电 商 冲 击 或 更 为 明 显 ， 成 为 品 牌 商 清 理 库 存 的 渠 道 之 一 ; 头 部 主 播 变 动 极 大 地 影 响 了 各 平 台 带 货 交 易 额 的 博 弈 。 直 播 带 货 继 续 分 食 电 商 大 盘 。 过 去 几 年 ， 中 国 直 播 电 商 行 业 高 速 发 展 ， 市 场 规 模 已 达 到 万 亿 级 别 ， 成 为 电 商 行 业 重 要 的 营 销 渠 道 之 一 。 根 据 艾 媒 数 据 ， 2 0 2 1 年 中 国 直 播 电 商 市 场 规 模 为 1 . 2 万 亿 元 人 民 币 ， 同 比 增 长 2 5 % ， 预 计 2 0 2 5 年 市 场 规 模 突 破 2 万 亿 。   结 构 化 消 费 降 级 ， 看 重 商 品 性 价 比 。 消 费 者 在 当 下 外 部 世 界 的 不 确 定 、 经 济 增 速 放 缓 的 情 况 下 ， 倾 向 于 购 买 能 让 人 短 暂 愉 悦 、 但 价 格 不 高 消 费 品 的 诉 求 。 为 了 应 对 未 来 不 确 定 性 ， 人 们 消 费 趋 于 理 性 ， 呈 现 结 构 化 消 费 降 级 ， 更 加 看 重 商 品 的 性 价 比 。 而 拼 多 多 以 低 价 著 称 ， 在 整 体 电 商 行 业 疲 弱 下 ， 收 入 呈 现 加 速 增 长 态 势 。 我 们 认 为 ， 未 来 一 段 时 间 内 结 构 化 消 费 降 级 仍 将 持 续 ， 平 台 的 价 格 优 势 更 加 凸 显 。 泛 视 频 ： 持 续 降 本 增 效 ， 短 视 频 加 速 多 元 业 务 渗 透 2 0 2 3 年 展 望 降 本 增 效 已 初 步 取 得 成 效 ， 利 润 率 预 期 仍 将 持 续 改 善 。 广 告 大 盘 疲 软 使 得 变 现 短 期 承 压 。 我 们 仍 看 好 短 视 频 赛 道 在 用 户 流 量 端 的 增 长 态 势 ， 并 凭 借 流 量 优 势 加 速 向 其 他 业 务 的 渗 透 。 2 0 2 2 年 回 顾 快 手 二 季 度 提 前 实 现 国 内 业 务 调 整 后 盈 利 ， 股 价 表 现 相 对 较 好 ， 年 初 至 今 下 跌 1 2 % ， 优 于 大 盘 。 爱 奇 艺 已 连 续 实 现 三 季 度 盈 利 ， 但 受 广 告 大 盘 影 响 ， 收 入 端 承 压 ， 股 价 累 计 下 跌 3 1 % ; 哔 哩 哔 哩 仍 处 于 亏 损 当 中 ， 股 价 变 现 相 对 较 弱 ， 累 计 下 跌 5 8 % 。   流 量 仍 保 持 高 速 增 长 。 尽 管 整 体 互 联 网 流 量 红 利 消 退 ， 中 短 视 频 赛 道 活 跃 度 及 流 量 仍 呈 现 快 速 增 长 态 势 ， 年 内 快 手 和 哔 哩 哔 哩 流 量 规 模 均 保 持 着 双 位 数 增 长 。 广 告 业 务 整 体 疲 软 是 短 视 频 最 大 压 力 。 广 告 变 现 是 视 频 平 台 的 重 要 变 现 方 式 之 一 ， 受 广 告 业 务 整 体 承 压 影 响 ， 短 视 频 广 告 收 入 增 速 亦 将 有 所 放 缓 。 但 由 于 其 流 量 优 势 ， 我 们 预 计 随 着 广 告 业 务 整 体 回 升 ， 短 视 频 广 告 收 入 能 够 恢 复 高 增 长 ， 持 续 抢 占 市 场 份 额 。 视 频 号 或 成 行 业 最 大 变 数 。 2 0 2 2 年 7 月 ， 视 频 号 推 出 信 息 流 广 告 ， 加 速 商 业 化 进 程 。 微 信 视 频 号 活 跃 度 不 断 提 升 ， 二 季 度 总 用 户 时 长 已 超 朋 友 圈 总 时 长 的 8 0 % ， 总 播 放 量 同 比 增 长 超 过 2 0 0 % 。 凭 借 微 信 的 社 交 优 势 ， 我 们 认 为 视 频 号 用 户 数 有 望 实 现 后 来 居 上 ， 但 用 户 时 长 上 仍 需 内 容 充 裕 度 和 算 法 方 面 的 提 升 。 此 外 ， 依 托 微 信 生 态 ， 视 频 号 亦 可 与 小 程 序 和 公 众 号 产 生 协 同 ， 视 频 号 还 蕴 含 很 大 的 变 现 空 间 ， 有 望 为 行 业 带 来 增 量 。 游 戏 ： 版 号 发 行 趋 于 常 态 化 ， 出 海 是 长 期 驱 动 2 0 2 3 年 展 望 游 戏 版 号 发 放 逐 步 进 入 常 态 化 ， 明 年 或 受 益 于 低 基 数 恢 复 正 增 长 ; 由 于 行 业 逆 风 ， 游 戏 公 司 研 运 能 力 的 重 要 性 更 为 凸 显 ， 我 们 维 持 对 头 部 游 戏 厂 商 的 偏 好 。   2 0 2 2 年 回 顾 腾 讯 、 网 易 股 价 表 现 相 近 ， 分 别 下 跌 3 3 % 和 3 0 % ， 游 戏 版 号 是 主 要 制 约 因 素 之 一 ， 前 1 1 个 月 获 批 版 号 数 量 仅 分 别 为 1 个 和 2 个 。 受 版 号 收 缩 和 线 下 经 济 复 苏 影 响 ， 2 0 2 2 年 游 戏 行 业 收 入 预 计 下 滑 。 根 据 伽 马 数 据 ， 2 0 2 2 年 前 三 季 度 中 国 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 为 2 , 0 7 5 亿 元 ， 同 比 下 降 5 . 7 % ， 主 要 是 由 于 游 戏 版 号 的 大 幅 收 缩 以 及 线 下 经 济 复 苏 ; 中 国 自 研 游 戏 海 外 收 入 为 4 5 . 5 亿 美 元 ， 同 比 下 降 0 . 5 % 。 出 海 游 戏 收 入 有 所 下 滑 ， 主 要 是 由 于 疫 情 后 经 济 活 动 恢 复 ， 使 得 用 户 游 戏 消 费 的 减 少 。 游 戏 版 号 发 放 数 量 收 缩 ， 版 号 发 放 向 中 小 厂 商 倾 斜 。 自 2 0 2 2 年 4 月 版 号 恢 复 发 放 以 来 ， 截 至 1 1 月 底 共 有 3 8 4 款 游 戏 获 批 版 号 ， 其 中 有 5 个 月 未 发 放 版 号 ， 发 放 数 量 再 度 大 幅 收 缩 。 近 月 每 批 版 号 数 量 在 7 0 个 左 右 ， 按 此 趋 势 推 算 ， 2 0 2 2 年 全 年 游 戏 版 号 数 量 或 在 4 5 0 个 左 右 ， 相 比 2 0 2 1 年 4 6 % 的 收 缩 后 或 再 度 下 跌 4 0 % 。 游 戏 版 号 发 放 上 更 多 向 中 小 厂 商 倾 斜 。 截 至 1 1 月 底 ， 腾 讯 、 网 易 今 年 仅 分 别 获 批 版 号 1 款 和 2 款 ， 其 余 大 厂 版 号 数 量 同 样 多 为 中 低 个 位 数 ， 从 比 例 上 来 看 ， 中 小 厂 商 获 取 版 号 占 比 有 所 提 升 。   出 海 成 为 游 戏 大 厂 必 选 项 。 国 内 游 戏 版 号 的 减 少 对 游 戏 公 司 产 品 发 行 节 奏 造 成 了 较 大 影 响 ， 因 此 多 数 游 戏 厂 商 将 视 线 瞄 准 海 外 ， 甚 至 将 海 外 市 场 视 为 未 来 重 点 。 游 戏 出 海 基 本 已 成 为 游 戏 大 厂 的 必 选 项 ， 如 腾 讯 、 网 易 均 表 示 未 来 将 大 力 发 展 海 外 游 戏 业 务 ， 目 标 将 海 外 游 戏 收 入 占 比 提 升 至 5 0 % ， 仍 有 很 大 提 升 空 间 。 社 会 舆 论 边 际 改 善 ， 预 期 明 年 行 业 能 够 有 所 回 暖 。 随 着 近 年 来 的 强 监 管 ， 游 戏 行 业 已 基 本 实 现 规 范 化 发 展 ， 社 会 舆 论 对 游 戏 行 业 的 看 法 有 边 际 改 善 趋 势 ， 开 始 关 注 游 戏 行 业 带 来 的 正 面 价 值 ， 我 们 相 信 这 将 有 助 于 游 戏 行 业 长 期 健 康 增 长 。 由 于 今 年 的 低 基 数 效 应 ， 我 们 预 期 明 年 游 戏 行 业 收 入 能 够 有 所 回 升 。 行 业 逆 风 下 ， 建 议 关 注 头 部 游 戏 厂 商 。 游 戏 版 号 的 发 放 收 紧 ， 使 得 游 戏 厂 商 收 缩 研 发 产 线 ， 淘 汰 低 质 游 戏 ， 强 调 游 戏 精 品 化 ， 更 多 关 注 游 戏 产 品 研 发 的 成 功 率 。 我 们 认 为 ， 在 游 戏 精 品 化 大 趋 势 下 ， 游 戏 厂 商 研 发 能 力 的 重 要 性 将 更 为 凸 显 ; 同 时 行 业 的 存 量 竞 争 或 加 剧 ， 强 大 运 营 能 力 同 样 是 成 功 的 关 键 ; 此 外 ， 由 于 游 戏 版 号 获 取 的 不 确 定 性 ， 强 大 的 现 有 游 戏 产 品 矩 阵 将 为 公 司 提 供 防 御 性 。 S a a S ： 继 续 关 注 国 产 替 代 ， 适 合 长 线 布 局 2 0 2 3 年 展 望 宏 观 环 境 不 确 定 性 仍 是 短 期 影 响 行 业 需 求 的 最 大 制 约 ， 我 们 看 好 明 年 行 业 需 求 逐 步 复 苏 ， 但 T o B 企 业 服 务 的 复 苏 进 度 或 慢 于 T o C 业 务 ; 从 长 期 来 看 ， 在 数 字 化 转 型 大 背 景 下 ， S a a S 行 业 的 增 长 潜 力 依 旧 值 得 期 待 。 当 前 估 值 已 接 近 底 部 ， 适 合 长 线 布 局 ; 2 0 2 2 年 回 顾 由 于 S a a S 行 业 的 高 估 值 属 性 ， 在 板 块 下 行 期 估 值 收 缩 更 为 严 重 ， 用 友 金 蝶 下 跌 约 3 5 % ， 金 山 软 件 下 跌 2 1 % 。   估 值 持 续 修 复 ， 美 股 龙 头 仍 是 估 值 锚 定 。 从 长 期 来 看 ， 在 数 字 化 转 型 大 背 景 下 ， S a a S 行 业 的 增 长 潜 力 依 旧 值 得 期 待 ， 目 前 估 值 仍 处 于 低 位 区 间 ， 适 合 长 线 布 局 。 中 国 S a a S 企 业 和 美 国 S a a S 龙 头 仍 存 在 一 定 差 距 ， 未 来 上 升 空 间 巨 大 。 这 主 要 由 于 是 国 内 和 美 国 T o B 市 场 的 环 境 差 异 ， 处 于 不 同 发 展 阶 段 。 国 内 T o B 业 务 ， 尤 其 是 S a a S 赛 道 还 处 于 在 早 期 市 场 培 育 阶 段 ， 尤 其 是 不 同 客 户 流 程 标 准 化 还 存 在 很 大 改 善 空 间 ， 除 了 S a a S 产 品 外 ， 相 应 的 增 值 服 务 也 格 外 重 要 。 在 估 值 方 面 ， 中 国 S a a S 公 司 的 估 值 也 仍 会 以 美 股 龙 头 为 估 值 锚 定 。 今 年 上 半 年 ， 受 流 动 性 收 缩 预 期 以 及 疫 情 带 来 数 字 化 “ 红 利 ” 消 退 影 响 ， 美 股 S a a S 板 块 出 现 大 幅 回 调 ， 从 高 点 跌 幅 超 5 0 % ， 下 半 年 相 对 企 稳 。   查 看 详 情 2 0 2 3 年 I D C 互 联 网 数 据 中 心 研 究 报 告 第 一 章 行 业 概 况 互 联 网 数 据 中 心 （ I n t e r n e t D a t a C e n t e r ， I D C ） 是 一 种 大 型 数 据 存 储 和 处 理 设 施 ， 用 于 存 储 、 处 理 、 管 理 和 分 发 互 联 网 相 关 数 据 和 应 用 。 I D C 通 常 由 一 系 列 网 络 设 备 、 服 务 器 、 存 储 设 备 、 备 份 设 备 、 安 全 设 备 、 制 冷 设 备 、 供 电 设 备 等 构 成 。 它 们 通 常 由 大 型 互 联 网 公 司 、 电 信 运 营 商 、 云 计 算 服 务 提 供 商 、 政 府 机 构 等 来 运 营 和 管 理 。 I D C 的 主 要 功 能 包 括 ： 数 据 存 储 和 管 理 ： I D C 提 供 数 据 存 储 和 管 理 服 务 ， 存 储 和 管 理 各 种 类 型 的 数 据 ， 包 括 文 档 、 图 像 、 视 频 、 音 频 等 。 服 务 器 托 管 和 管 理 ： I D C 提 供 服 务 器 托 管 和 管 理 服 务 ， 管 理 和 维 护 大 量 服 务 器 ， 为 用 户 提 供 服 务 器 租 赁 、 维 护 、 升 级 等 服 务 。 网 络 运 营 和 管 理 ： I D C 提 供 网 络 运 营 和 管 理 服 务 ， 为 用 户 提 供 带 宽 、 网 络 接 入 、 网 络 监 测 、 流 量 控 制 等 服 务 。 安 全 保 障 和 管 理 ： I D C 提 供 安 全 保 障 和 管 理 服 务 ， 保 障 用 户 数 据 的 安 全 和 隐 私 ， 包 括 物 理 安 全 、 网 络 安 全 、 数 据 备 份 等 。 云 计 算 服 务 ： 一 些 I D C 提 供 商 提 供 云 计 算 服 务 ， 提 供 虚 拟 化 、 弹 性 计 算 、 云 存 储 、 云 数 据 库 等 服 务 。 I D C 在 现 代 互 联 网 应 用 中 发 挥 着 至 关 重 要 的 作 用 ， 是 许 多 在 线 服 务 和 应 用 的 核 心 基 础 设 施 之 一 2 0 2 1 上 半 年 中 国 边 缘 计 算 整 体 市 场 高 速 增 长 8 4 . 6 % ， 预 计 到 2 0 2 5 年 中 国 市 场 将 增 长 至 7 4 亿 美 元 ， 全 球 市 场 将 增 长 至 3 4 7 亿 美 元 ， 全 球 边 缘 计 算 服 务 器 市 场 需 求 爆 发 式 增 长 。 浪 潮 边 缘 计 算 服 务 器 以 4 9 . 4 % 蝉 联 市 场 第 一 ， 份 额 进 一 步 扩 大 。 数 字 化 业 务 、 I o T 和 人 工 智 能 场 景 对 算 力 的 要 求 呈 现 多 元 化 趋 势 ， 在 物 联 网 与 A I 的 推 动 下 ， 算 力 需 求 不 仅 仅 集 中 在 云 端 数 据 中 心 ， 也 正 在 向 边 缘 数 据 中 心 和 边 缘 计 算 单 元 延 伸 ， 与 此 同 时 ， 多 样 性 的 边 缘 计 算 场 景 ， 也 在 进 一 步 反 哺 云 计 算 的 应 用 发 展 。   数 据 中 心 产 业 链 中 ， 上 游 为 基 础 设 施 主 要 包 括 I T 设 备 、 非 I T 设 备 、 软 件 及 建 设 工 程 ; 中 游 为 数 据 中 心 运 营 服 务 商 ; 下 游 为 应 用 行 业 ， 主 要 包 括 互 联 网 行 业 、 金 融 业 、 软 件 业 及 制 造 业 等 。       依 据 此 ， 我 们 可 以 对 I D C 综 合 产 业 链 进 行 进 一 步 精 简 和 流 程 分 析 。 通 过 进 一 步 的 全 产 业 链 分 析 ， 我 们 发 现 数 据 是 I D C 综 合 产 业 链 的 核 心 。 工 业 产 品 和 生 产 经 营 活 动 全 生 命 周 期 数 据 的 采 集 、 存 储 、 分 析 、 共 享 、 应 用 、 服 务 增 值 等 正 呈 现 日 新 月 异 的 勃 勃 生 机 ， 催 生 了 一 系 列 新 产 品 、 新 模 式 、 新 业 态 ， 推 动 制 造 业 加 速 向 数 字 化 、 网 络 化 、 智 能 化 变 革 。 同 样 也 正 是 有 了 I D C 综 合 的 全 要 素 、 全 产 业 链 接 ， 数 据 从 而 能 够 发 挥 出 在 内 部 优 化 和 全 行 业 全 局 优 化 之 间 的 作 用 ， 从 而 更 好 地 解 决 行 业 信 息 孤 岛 问 题 ： 数 据 孤 岛 ： 数 据 共 享 和 交 换 的 数 据 困 难 。 系 统 孤 岛 ： 需 要 集 成 系 统 之 间 相 互 孤 立 的 数 据 问 题 。 业 务 孤 岛 ： 企 业 内 部 网 络 系 统 问 题 — — 产 销 脱 节 的 数 据 问 题 / 财 务 问 题 。 管 控 孤 岛 ： 智 能 控 制 设 备 与 控 制 系 统 、 管 理 系 统 之 间 脱 节 的 现 象 。       I D C 的 上 游 为 基 建 和 综 合 设 备 提 供 商 ， 主 要 生 产 数 据 中 心 机 房 内 的 各 种 设 备 、 服 务 器 等 ; 按 照 设 备 类 型 划 分 ， 发 电 机 、 电 力 设 备 、 U P S 电 源 、 配 电 柜 、 冷 却 系 统 为 主 要 成 本 开 支 项 。 I D C 配 电 系 统 ： U P S 电 源 目 前 我 国 U P S 市 场 仍 主 要 由 国 外 厂 商 主 导 ， 在 数 字 流 量 和 国 产 替 代 加 快 利 好 下 ， 华 为 、 科 华 数 据 、 科 士 达 等 国 内 领 先 U P S 提 供 商 仍 有 较 大 的 增 长 空 间 和 发 展 前 景 。 I D C 冷 却 系 统 ： 数 据 中 心 降 温 器         I D C 冷 却 系 统 为 数 据 中 心 “ 降 温 器 ” ， 是 降 低 P U E 的 关 键 ， 提 高 制 冷 系 统 效 能 为 改 造 升 级 关 键 。 新 型 的 冷 却 系 统 能 够 明 显 的 降 低 数 据 中 心 P U E 指 标 ， 在 绿 色 数 据 中 心 升 级 背 景 下 ， 新 型 间 接 冷 却 蒸 发 系 统 替 代 传 统 冷 却 系 统 有 较 大 的 空 间 。 冷 却 系 统 头 部 供 应 商 包 括 维 谛 / 佳 力 图 / 艾 特 网 能 / 依 米 康 / 华 为 / 英 维 克 等 ， 国 产 设 备 在 传 统 冷 却 系 统 升 级 改 造 和 国 产 替 代 背 景 下 仍 有 广 阔 增 长 空 间 。   I D C 机 柜 ： 承 载 I D C 数 据 设 备 、 供 电 制 冷       机 柜 是 数 据 中 心 机 房 的 网 络 设 备 、 服 务 器 等 设 备 的 载 体 。 随 着 I D C 需 求 增 长 ， I D C 机 柜 的 需 求 预 期 稳 健 增 长 。 根 据 工 信 部 统 计 ， 预 计 到 2 0 2 5 年 ， 中 国 I D C 新 增 机 柜 需 求 达 到 每 年 7 5 万 台 。 光 模 块 ： 数 据 中 心 “ 流 量 ” 产 生 的 基 础 光 模 块 是 实 现 光 电 信 号 转 换 、 数 据 传 送 的 元 器 件 ， 光 模 块 连 接 光 纤 光 缆 实 现 数 据 的 长 短 距 离 传 送 。 常 见 应 用 于 I D C 的 光 模 块 速 率 为 1 0 0 G / 2 0 0 G / 4 0 0 G b p s 。 波 长 支 持 8 5 0 n m 、 1 3 1 0 n m 等 ， 2 0 2 1 年 一 季 度 开 始 ， 4 0 0 G 光 模 块 需 求 开 始 增 加 ， 未 来 会 逐 步 过 渡 到 8 0 0 G 为 主 流 。 Y o l e 最 新 研 究 预 测 ， 2 0 1 9 年 至 2 0 2 5 年 ， 全 球 光 模 块 市 场 将 以 1 5 % 的 年 复 合 增 长 率 快 速 发 展 。 目 前 高 端 光 模 块 被 F i n i s a r 牢 牢 把 控 ， 中 低 端 光 模 块 国 内 市 场 中 际 旭 创 占 比 较 高 ， 国 内 厂 商 亦 在 持 续 开 拓 海 外 市 场 未 来 几 年 中 ， 随 着 国 内 光 芯 片 逐 渐 代 替 国 外 光 芯 片 ， 光 模 块 厂 商 的 成 本 会 有 所 下 降 。 结 合 市 场 规 模 不 断 扩 大 ， 需 求 持 续 扩 张 ， 预 计 厂 商 将 会 有 较 大 的 利 润 提 升 空 间 。 I D C 交 换 机 ： 信 号 转 发 的 网 络 设 备 交 换 机 是 一 种 用 于 信 号 转 发 的 网 络 设 备 。 国 内 以 太 网 交 换 机 市 场 规 模 稳 定 增 长 ， 我 国 以 太 网 交 换 机 市 场 规 模 约 为 4 1 . 1 亿 美 元 。 国 内 交 换 机 市 场 份 额 相 对 集 中 ， 华 为 、 新 华 三 占 比 较 高 。 服 务 器 ： 我 国 服 务 器 出 货 量 规 模 整 体 稳 中 有 升 2 0 2 2 年 第 三 季 度 中 国 服 务 器 出 货 量 ， 浪 潮 发 布 2 0 2 2 年 第 三 季 度 全 球 及 中 国 服 务 器 市 场 数 据 。 第 三 季 度 全 球 服 务 器 市 场 出 货 量 为 3 3 0 . 5 万 台 , 同 比 增 长 2 0 . 7 % ; 销 售 额 为 2 7 2 . 1 亿 美 元 , 同 比 增 长 2 9 . 3 % 。 中 国 服 务 器 市 场 出 货 量 为 8 9 . 7 万 台 , 同 比 增 长 2 0 . 1 % ; 销 售 额 为 6 5 . 1 亿 美 元 , 同 比 增 长 3 4 . 2 % 。 服 务 器 一 般 由 客 户 采 购 ， I D C 机 房 内 放 置 的 服 务 器 一 般 由 客 户 进 行 采 购 ， 是 客 户 进 行 计 算 、 存 储 等 的 基 础 ， 服 务 器 的 支 出 成 本 通 常 隶 属 于 客 户 资 本 开 支 的 一 部 分 。 I D C 服 务 器 芯 片 ： C P U 芯 片 服 务 器 C P U 芯 片 是 服 务 器 核 心 部 件 。 服 务 器 芯 片 行 业 壁 垒 极 高 ， 国 内 外 只 有 少 数 几 家 企 业 能 够 稳 定 提 供 产 品 。 国 外 代 表 厂 商 有 I n t e l 、 A M D 、 I B M 、 A R M 。 国 内 方 面 最 活 跃 的 有 M I P S 架 构 的 龙 芯 ， A l p h a 架 构 的 申 威 ， A R M 架 构 的 飞 腾 ， 海 思 ， 华 芯 通 。 I D C 服 务 器 芯 片 ： G P U 芯 片 除 普 通 的 运 算 任 务 外 ， 服 务 器 有 时 也 会 处 理 图 像 相 关 的 任 务 ， 这 些 运 算 一 般 通 过 服 务 器 G P U 芯 片 来 完 成 。 国 产 G P U 的 厂 商 屈 指 可 数 ， 有 景 嘉 微 、 长 沙 韶 光 等 企 业 。 I D C 中 游 为 “ I D C 综 合 ” 提 供 方 ， 主 要 包 括 运 营 商 、 专 业 的 第 三 方 I D C 厂 商 ， 以 及 传 统 企 业 转 型 做 I D C 的 服 务 方 比 如 杭 钢 等 。 目 前 第 三 方 I D C 厂 商 服 务 模 式 主 要 可 以 分 为 零 售 、 批 发 、 订 制 、 基 地 、 以 及 和 运 营 商 合 作 开 发 几 种 。 批 发 型 数 据 中 心 快 速 增 长 ， 部 分 I D C 厂 商 转 向 批 发 + 零 售 双 轮 驱 动 。 目 前 ， 中 国 I D C 市 场 份 额 仍 然 以 三 大 基 础 电 信 运 营 商 为 主 ， 虽 然 运 营 商 掌 握 带 宽 资 源 ， 但 资 本 开 支 预 算 相 对 缺 乏 灵 活 性 ， 可 以 和 第 三 方 I D C 厂 商 合 作 共 同 开 发 建 设 。 所 以 ， 受 国 内 政 策 利 好 影 响 ， 第 三 方 运 营 商 发 展 迅 猛 ， 龙 头 运 营 商 市 场 占 有 率 逐 渐 增 加 。 I D C 下 游 为 应 用 部 分 ， 在 疫 情 催 化 下 ， 政 企 部 门 的 I T 架 构 加 速 重 构 ， 带 来 千 亿 的 增 量 市 场 空 间 ， 近 3 年 为 建 设 的 高 峰 期 ， 在 企 业 I T 架 构 升 级 的 驱 动 下 ， 带 来 I D C 行 业 的 潜 在 增 长 空 间 。 国 内 公 有 云 目 前 仍 然 处 于 导 入 期 ， 预 计 2 0 2 3 年 总 规 模 将 超 过 2 3 0 0 亿 元 ， 对 应 年 均 复 核 增 速 3 5 %   第 二 章 商 业 模 式 和 技 术 发 展 2 . 1 I D C 综 合 产 业 商 业 模 式 在 传 统 的 分 产 业 模 式 研 究 中 ， 科 技 均 发 挥 了 较 大 的 作 用 ， 但 是 多 没 有 实 现 互 联 和 作 用 。 I D C 综 合 的 核 心 是 要 连 接 各 种 需 要 监 控 的 设 备 和 产 品 ， 包 括 放 置 在 工 厂 和 各 种 使 用 现 场 的 固 定 或 移 动 设 备 ， 以 及 产 品 的 运 输 和 使 用 过 程 ， 实 现 过 程 追 溯 、 设 备 状 态 的 远 程 监 控 、 故 障 预 警 等 ， 在 此 基 础 上 实 现 智 能 工 厂 和 智 能 服 务 。 由 于 疫 情 的 影 响 ， 催 生 出 众 多 的 新 型 场 景 ， 以 及 “ 宅 经 济 ” 、 “ 非 接 触 经 济 ” 、 云 学 习 、 云 办 公 等 新 业 态 ， 推 动 行 业 从 传 统 的 商 品 贸 易 向 基 于 互 联 网 的 服 务 贸 易 全 面 升 级 ， 以 互 联 网 为 代 表 的 数 字 经 济 正 成 为 支 撑 经 济 发 展 的 新 产 业 。 这 些 发 展 变 化 ， 最 显 著 的 特 点 就 是 以 数 据 为 载 体 的 大 数 据 、 云 计 算 、 人 工 智 能 、 区 块 链 等 新 一 代 信 息 技 术 成 为 承 载 未 来 经 济 发 展 新 周 期 的 运 营 基 础 ， 而 I D C 作 为 重 要 的 数 字 化 基 础 设 施 ， 将 为 各 大 新 兴 产 业 提 供 动 力 支 撑 。 在 这 样 的 背 景 下 ， 新 基 建 政 策 顺 势 落 地 ， R E I T s 试 点 逐 步 推 进 ， 从 根 本 上 解 决 了 I D C 发 展 当 中 的 建 设 和 融 资 问 题 。 据 中 国 I D C 圈 数 据 显 示 ， 2 0 2 1 年 中 国 I D C 市 场 规 模 已 达 3 0 1 2 . 7 亿 元 ， 同 比 增 长 3 4 . 5 7 % 。 未 来 ， 受 益 于 中 国 5 G 技 术 的 日 益 成 熟 与 商 用 普 及 、 互 联 网 行 业 的 持 续 高 速 发 展 等 因 素 ， 国 内 I D C 行 业 的 年 复 合 增 长 率 将 接 近 3 0 % 。   I D C 作 为 一 个 完 整 的 生 态 链 ， 其 上 游 主 要 是 I D C 的 硬 件 供 应 商 ， 也 即 基 础 设 施 服 务 商 ， 包 括 服 务 器 ， 交 换 机 ， 柴 发 等 为 主 的 I T 设 备 供 应 商 、 电 源 系 统 供 应 集 成 商 、 以 及 土 地 、 制 冷 和 宽 带 服 务 商 等 。 目 前 的 主 要 公 司 包 括 华 为 ， 思 科 ， 浪 潮 ， 戴 尔 ， 曙 光 ， 施 耐 德 ， 台 达 以 及 中 兴 等 。 I D C 产 业 链 下 游 为 最 终 的 目 标 客 户 。 当 下 ， 任 何 行 业 ， 只 要 是 需 要 计 算 ， 则 必 然 仰 赖 于 数 据 中 心 。 随 着 全 球 5 G 商 业 化 进 程 加 速 ， 各 行 各 业 的 流 量 增 长 势 不 可 挡 ， 因 此 最 终 用 户 包 括 所 有 需 要 将 内 容 存 储 / 运 行 在 I D C 机 房 托 管 服 务 器 的 云 计 算 企 业 、 互 联 网 企 业 、 金 融 机 构 等 。 据 上 市 公 司 万 国 数 据 的 年 报 信 息 中 显 示 ， 在 下 游 客 户 结 构 中 ， 以 阿 里 云 、 腾 讯 云 为 代 表 的 云 计 算 企 业 占 据 了 极 大 的 份 额 。 因 此 ， 未 来 的 云 计 算 产 业 将 对 I D C 的 发 展 产 生 重 要 影 响 。 事 实 上 ， 在 最 近 2 0 年 的 时 间 里 ， 随 着 互 联 网 和 移 动 互 联 网 的 出 现 ， 数 据 交 互 呈 现 出 了 几 何 性 增 长 态 势 。 I D C 也 就 是 在 这 样 的 背 景 下 发 展 起 来 的 。 特 别 是 今 年 ， 受 到 新 冠 疫 情 的 影 响 ， 刺 激 了 很 多 下 游 行 业 对 于 数 据 处 理 和 交 互 的 需 求 ， 推 动 了 I D C 行 业 的 发 展 。 在 线 办 公 、 视 频 会 议 领 域 ： 此 次 疫 情 使 得 大 量 企 业 开 启 远 程 办 公 模 式 ， 钉 钉 、 企 业 微 信 、 腾 讯 会 议 等 办 公 类 A P P 下 载 量 迅 速 增 长 。 在 线 教 育 领 域 ： 在 线 授 课 在 各 地 的 推 行 ， 带 动 老 师 学 生 养 成 在 线 教 育 的 长 期 使 用 习 惯 。 在 线 诊 疗 领 域 ： 国 家 卫 健 委 发 布 了 《 关 于 在 疫 情 防 控 中 做 好 互 联 网 诊 疗 咨 询 服 务 工 作 的 通 知 》 ， 明 确 提 出 要 大 力 开 展 互 联 网 诊 疗 服 务 ， 主 要 在 线 诊 疗 平 台 的 春 节 期 间 接 诊 量 达 到 百 万 量 级 。 这 些 场 景 下 的 应 用 需 求 直 接 带 动 了 云 平 台 公 司 业 务 的 增 长 ， 腾 讯 和 阿 里 甚 至 不 得 不 在 年 初 的 时 候 增 补 百 万 台 服 务 器 的 算 力 ， 而 这 些 云 平 台 公 司 业 务 的 增 长 都 将 沿 着 需 求 链 条 带 动 I D C 产 业 市 场 规 模 的 提 升 。 除 此 之 外 还 加 速 了 传 统 企 业 的 数 字 化 转 型 ， 导 致 很 多 中 大 型 企 业 的 I T 建 设 进 一 步 加 速 ， 也 将 增 加 对 I D C 行 业 的 更 多 需 求 。 从 行 业 供 给 端 来 看 ， 牌 照 许 可 、 电 力 供 应 、 网 络 环 境 、 能 耗 指 标 、 建 设 周 期 等 一 直 是 数 据 中 心 发 展 的 供 给 限 制 因 素 ， 这 些 限 制 因 素 使 得 I D C 行 业 的 供 需 错 配 始 终 存 在 ， 尤 其 是 一 二 线 城 市 的 I D C 市 场 ， 由 于 需 求 持 续 走 高 ， 但 能 耗 限 制 政 策 始 终 没 有 放 松 ， 在 一 定 空 间 及 时 间 内 供 需 错 配 难 以 弥 合 ， 其 投 资 价 值 将 十 分 巨 大 。 2 . 2 商 业 模 式 分 析 基 于 中 国 经 济 面 临 的 严 峻 形 势 ， 推 动 以 5 G 网 络 、 数 据 中 心 、 物 联 网 、 人 工 智 能 等 为 代 表 的 “ 新 基 建 ” 投 资 正 是 促 进 中 国 经 济 稳 定 增 长 的 最 优 选 择 。 不 动 产 投 资 信 托 基 金 （ R E I T s ） ， 作 为 一 种 直 接 融 资 工 具 ， 非 常 适 合 应 用 于 在 新 基 建 中 有 较 强 不 动 产 属 性 的 资 产 类 型 。 在 国 内 I D C 链 条 参 与 者 中 ， 信 托 公 司 相 比 于 国 内 银 行 、 租 赁 公 司 及 成 熟 的 外 资 基 金 而 言 募 集 的 资 金 期 限 较 短 ， 一 般 以 1 3 年 为 主 ， 且 信 托 客 户 往 往 对 中 短 期 的 “ 刚 性 兑 付 ” 金 融 产 品 较 为 依 赖 。 而 I D C 项 目 的 投 资 具 有 资 金 投 入 大 、 投 资 建 设 周 期 长 等 特 征 ， 因 此 如 何 将 信 托 资 金 与 I D C 资 产 相 匹 配 与 适 应 成 为 信 托 公 司 参 与 I D C 产 业 链 投 资 需 要 考 虑 的 首 要 目 标 。 一 方 面 ， 信 托 公 司 可 以 利 用 中 短 期 资 金 ， 通 过 为 I D C 企 业 提 供 流 动 资 金 贷 款 、 固 定 资 产 贷 款 的 方 式 参 与 I D C 企 业 前 期 基 础 设 施 建 设 ， 解 决 I D C 企 业 融 资 问 题 ; 另 一 方 面 ， 信 托 公 司 需 要 瞄 准 长 期 资 金 ， 与 银 行 、 保 险 、 政 府 基 金 以 及 对 I D C 产 业 链 有 浓 厚 兴 趣 的 地 产 、 钢 铁 企 业 深 度 合 作 ， 挖 掘 优 质 的 I D C 项 目 资 源 ， 开 展 联 合 并 购 等 股 权 投 资 ， 引 导 机 构 资 金 长 期 深 耕 I D C 并 持 有 资 产 ， 利 用 各 自 的 资 源 整 合 优 势 陪 伴 企 业 成 长 。 信 托 公 司 在 开 展 I D C 产 业 投 融 资 业 务 时 应 该 致 力 于 确 认 满 足 行 业 发 展 趋 势 及 公 司 风 控 选 择 标 准 的 潜 在 项 目 ， 选 择 符 合 I D C 项 目 准 入 标 准 、 地 理 区 位 价 值 更 高 、 后 期 运 营 服 务 能 力 更 强 的 资 产 。 在 I D C 项 目 准 入 方 面 ， 根 据 《 电 信 条 例 》 、 《 电 信 业 务 经 营 许 可 管 理 办 法 》 及 《 电 信 目 录 》 的 相 关 规 定 ， 运 营 商 需 要 取 得 载 明 业 务 种 类 为 I D C 的 增 值 电 信 业 务 经 营 许 可 证 方 可 从 事 I D C 业 务 ， 因 此 要 重 视 对 于 交 易 对 手 资 质 的 审 查 。 除 此 之 外 ， I D C 项 目 作 为 高 能 耗 产 业 ， 所 引 发 的 环 境 保 护 问 题 也 成 为 I D C 产 业 投 资 的 重 要 参 考 指 标 。 目 前 北 京 、 上 海 、 广 东 等 I D C 集 中 地 区 均 已 对 新 建 I D C 的 P U E 指 标 （ P o w e r U s a g e E f f e c t i v e n e s s ， 电 源 使 用 效 率 ） 作 出 限 制 要 求 ， 例 如 北 京 、 上 海 等 城 市 均 出 台 政 策 ， 要 求 新 建 I D C 的 P U E 指 标 需 保 持 在 1 . 4 以 下 ， 不 符 合 强 制 性 节 能 标 准 的 项 目 ， 依 法 负 责 项 目 审 批 或 者 核 准 的 机 关 不 得 批 准 或 者 核 准 建 设 。 除 此 之 外 ， 信 托 公 司 在 融 资 贷 款 类 信 托 业 务 持 续 被 压 缩 的 背 景 下 ， 通 过 股 权 的 形 式 持 有 I D C 项 目 ， 并 通 过 优 秀 的 运 营 团 队 管 理 来 实 现 资 产 的 增 值 成 为 参 与 I D C 产 业 链 的 首 选 方 式 。 因 此 ， 运 营 团 队 的 能 力 也 是 信 托 公 司 投 资 I D C 项 目 所 关 注 的 长 期 价 值 点 。 I D C 项 目 并 不 是 简 单 的 基 建 投 资 ， 团 队 的 能 动 性 至 关 重 要 。 就 如 同 商 业 地 产 项 目 一 样 ， 优 秀 服 务 商 在 项 目 资 源 获 取 、 运 营 能 力 、 渠 道 拓 展 能 力 、 销 售 能 力 方 面 的 优 势 ， 都 能 够 起 到 决 定 性 的 作 用 。 图 金 融 模 式 和 产 业 经 济   国 内 I D C 投 资 机 构 通 常 与 上 市 公 司 联 合 ， 通 过 被 上 市 公 司 收 购 自 持 或 与 金 融 产 品 结 合 等 方 式 实 现 投 资 退 出 。 项 目 的 退 出 途 径 较 为 单 一 ， 市 场 流 动 性 较 差 ， 大 量 I D C 资 产 仍 持 有 在 机 构 投 资 人 手 中 。 参 照 海 外 成 熟 市 场 ， I D C 厂 商 拥 有 大 量 数 据 中 心 资 产 ， 也 需 要 大 量 资 金 进 行 I D C 资 源 自 建 与 收 购 ， 往 往 通 过 R E I T s （ 房 地 产 信 托 投 资 基 金 ） 架 构 完 成 I D C 项 目 退 出 ， 并 借 以 实 现 资 产 流 动 性 改 善 、 有 效 税 率 降 低 、 估 值 水 平 提 升 等 目 的 。 美 国 6 只 纯 数 据 中 心 R E I T s 中 ， 有 两 家 公 司 市 值 超 过 4 0 0 亿 美 元 ， 即 在 美 股 上 市 的 两 大 数 据 中 心 巨 头 E q u i n i x （ E Q I X ） 和 D i g i t a l R e a l t y （ D L R ） ， 市 值 分 别 为 6 6 6 . 1 1 亿 美 元 和 4 0 2 亿 美 元 ， 远 超 其 他 几 支 数 据 中 心 R E I T s 市 值 — — C y r u s O n e （ 8 9 . 7 亿 美 元 ） 、 C o r e S i t e （ 5 6 . 8 亿 美 元 ） 、 Q T S R e a l t y （ 4 6 . 6 亿 美 元 ） 、 K e p p e l D C （ 3 4 . 9 亿 美 元 ） 。 E q u i n i x 作 为 全 球 数 据 中 心 行 业 的 领 头 羊 ， 在 全 球 2 6 个 国 家 拥 有 2 1 1 个 数 据 中 心 。 同 时 ， 为 了 在 1 4 个 国 家 提 高 产 能 ， 还 有 3 2 个 建 设 项 目 仍 在 进 行 中 。 由 于 扩 大 了 与 Z o o m 视 频 通 信 公 司 、 T i k T o k 公 司 和 飓 风 电 气 公 司 的 客 户 关 系 ， E q u i n i x 的 收 入 同 比 增 长 6 % ( 比 2 0 1 9 年 第 四 季 度 增 长 2 % ) ， 达 到 1 4 . 5 亿 美 元 。 而 市 值 仅 次 于 E q u i n i x 的 D i g i t a l R e a l t y 第 一 季 度 收 入 为 8 . 2 3 亿 美 元 ， 比 去 年 同 期 增 长 1 % ， 比 上 一 季 度 增 长 5 % 。 R E I T s 的 组 织 形 式 分 契 约 型 和 公 司 型 两 种 。 美 国 的 数 据 中 心 R E I T s 以 公 司 型 为 主 ， 即 数 据 中 心 公 司 整 体 上 市 ， 投 资 者 作 为 R E I T s 公 司 股 东 委 托 管 理 层 经 营 管 理 。 R E I T s 的 管 理 层 持 有 一 定 数 量 的 股 权 （ 1 0 % 左 右 ） 来 降 低 道 德 风 险 。 新 加 坡 数 据 中 心 R E I T s 则 以 契 约 型 R E I T s 为 主 ， 即 将 单 一 物 业 项 目 置 入 S P V 后 上 市 。 契 约 形 式 的 R E I T s 需 要 聘 请 外 部 管 理 人 对 信 托 资 产 进 行 管 理 ， 相 比 公 司 型 的 R E I T s 又 多 了 一 层 委 托 代 理 关 系 。 数 据 中 心 领 域 一 般 根 据 商 业 模 式 将 项 目 分 为 整 租 ( W h o l e s a l e ) ， 托 管 ( C o l o c a t i o n ) 以 及 联 网 ( I n t e r c o n n e c t i o n ) 三 类 。 数 据 中 心 R E I T s 主 要 通 过 租 金 和 增 值 服 务 取 得 的 收 入 为 股 东 分 红 。 从 R E I T s 的 角 度 看 ， 一 般 按 照 资 产 控 制 力 的 不 同 ， 还 可 以 将 项 目 类 型 进 一 步 细 化 ， 进 而 使 不 同 项 目 在 R E I T s 中 的 受 益 程 度 不 同 （ 多 见 于 年 报 ） 。 2 . 3 投 资 并 购 全 球 数 字 经 济 背 景 下 ， 政 务 、 金 融 、 教 育 、 物 流 、 交 通 等 全 领 域 上 云 ， 人 工 智 能 和 物 联 网 技 术 需 要 大 量 的 算 力 支 撑 ， 时 代 的 需 求 交 织 唤 起 了 云 计 算 发 展 热 潮 。 在 供 需 关 系 下 ， 互 联 网 及 云 计 算 大 客 户 的 扩 展 诉 求 进 一 步 促 使 I D C 公 司 顺 应 行 业 发 展 趋 势 实 现 高 速 扩 张 。 S y n e r g y R e s e a r c h 数 据 显 示 ， 2 0 1 5 2 0 2 0 年 数 据 中 心 并 购 交 易 量 及 交 易 额 持 续 快 速 增 长 ， 五 年 间 合 计 发 生 近 4 0 0 起 并 购 。 其 中 资 产 购 买 方 中 大 量 以 R E I T s （ 房 地 产 信 托 基 金 ） 形 式 在 运 作 。   2 . 4 技 术 发 展 互 联 网 数 据 中 心 （ I D C ） 的 技 术 发 展 历 程 可 以 分 为 以 下 几 个 阶 段 ： 初 期 阶 段 ： I D C 在 上 世 纪 9 0 年 代 初 期 开 始 出 现 ， 当 时 主 要 用 于 提 供 网 络 接 入 和 服 务 器 托 管 服 务 。 数 据 中 心 主 要 依 靠 大 型 服 务 器 、 存 储 设 备 、 网 络 设 备 等 基 础 设 施 构 建 ， 主 要 应 用 为 W e b 服 务 器 、 邮 件 服 务 器 等 。 标 准 化 阶 段 ： 2 0 0 0 年 左 右 ， 数 据 中 心 标 准 化 开 始 受 到 重 视 。 数 据 中 心 的 硬 件 设 备 和 软 件 系 统 开 始 朝 着 标 准 化 方 向 发 展 ， 如 机 柜 标 准 化 、 机 架 标 准 化 、 网 络 标 准 化 等 。 此 阶 段 主 要 的 应 用 为 虚 拟 主 机 、 云 计 算 等 。 节 能 阶 段 ： 2 0 1 0 年 左 右 ， 能 源 和 环 保 问 题 开 始 引 起 数 据 中 心 运 营 商 的 关 注 。 数 据 中 心 的 节 能 和 绿 色 设 计 成 为 关 键 词 。 在 节 能 方 面 ， 数 据 中 心 采 用 了 多 种 技 术 和 措 施 ， 如 服 务 器 虚 拟 化 、 能 耗 监 控 、 采 用 低 功 耗 处 理 器 等 。 智 能 化 阶 段 ： 2 0 1 5 年 左 右 ， 数 据 中 心 开 始 迎 来 智 能 化 的 阶 段 。 随 着 人 工 智 能 、 大 数 据 等 新 技 术 的 发 展 ， 数 据 中 心 开 始 引 入 智 能 化 管 理 技 术 和 智 能 化 设 备 。 例 如 ， 数 据 中 心 开 始 采 用 A I 技 术 进 行 机 器 学 习 、 数 据 分 析 ， 实 现 自 动 化 的 故 障 诊 断 和 预 测 性 维 护 。 边 缘 化 阶 段 ： 2 0 2 0 年 左 右 ， 随 着 物 联 网 、 5 G 等 新 技 术 的 发 展 ， 数 据 中 心 开 始 朝 着 边 缘 化 方 向 发 展 。 数 据 中 心 开 始 向 边 缘 设 备 靠 近 ， 向 用 户 提 供 更 加 接 近 终 端 的 计 算 、 存 储 、 网 络 等 服 务 ， 提 升 用 户 体 验 和 应 用 性 能 。 可 靠 性 阶 段 ： 在 数 据 中 心 的 技 术 发 展 历 程 中 ， 可 靠 性 一 直 是 关 注 的 重 点 。 为 了 保 证 数 据 中 心 的 高 可 用 性 和 可 靠 性 ， 数 据 中 心 逐 渐 引 入 了 多 种 技 术 和 设 备 ， 如 冗 余 电 源 、 冗 余 网 络 、 冗 余 存 储 等 。 同 时 ， 数 据 中 心 也 在 加 强 对 系 统 的 监 控 和 管 理 ， 以 及 提 高 故 障 诊 断 和 修 复 的 能 力 。 安 全 阶 段 ： 随 着 数 据 泄 露 、 网 络 攻 击 等 安 全 问 题 的 不 断 出 现 ， 数 据 中 心 的 安 全 问 题 逐 渐 成 为 行 业 的 焦 点 。 数 据 中 心 开 始 采 取 多 层 次 的 安 全 措 施 ， 包 括 网 络 安 全 、 物 理 安 全 、 应 用 安 全 、 数 据 安 全 等 ， 以 保 障 数 据 中 心 的 安 全 性 和 可 信 性 。 自 主 可 控 阶 段 ： 在 当 前 国 家 信 息 化 和 安 全 环 境 下 ， 数 据 中 心 不 断 提 高 自 主 可 控 的 能 力 ， 包 括 自 主 设 计 、 研 发 、 运 营 等 。 此 外 ， 数 据 中 心 也 在 加 强 和 国 内 供 应 商 的 合 作 ， 推 进 国 产 替 代 的 进 程 ， 以 提 升 数 据 中 心 自 主 可 控 的 能 力 和 水 平 。 随 着 新 技 术 的 不 断 涌 现 ， 数 据 中 心 的 技 术 发 展 历 程 将 会 更 加 多 样 化 和 丰 富 化 ， 未 来 也 将 更 加 注 重 数 据 中 心 的 可 靠 性 、 安 全 性 和 自 主 可 控 能 力 。 同 时 ， 数 据 中 心 也 将 向 更 加 智 能 化 、 边 缘 化 、 可 持 续 化 的 方 向 发 展 ， 以 满 足 不 断 变 化 的 市 场 需 求 和 用 户 需 求 。 2 . 5 政 策 监 管 主 管 部 门 为 工 业 与 信 息 化 部 ， 负 责 整 体 监 管 与 技 术 政 策 规 划 。 在 I D C 综 合 专 项 工 作 组 的 统 一 指 导 下 ， 加 强 统 筹 协 调 ， 强 化 部 门 协 同 、 部 省 合 作 ， 构 建 各 负 其 责 、 紧 密 配 合 、 运 转 高 效 的 工 作 机 制 。 各 地 工 业 和 信 息 化 、 教 育 、 人 力 资 源 社 会 保 障 、 生 态 环 境 、 卫 生 健 康 、 应 急 管 理 、 国 有 资 产 监 管 、 市 场 监 管 、 能 源 、 国 防 科 技 工 业 等 主 管 部 门 及 地 方 通 信 管 理 局 要 加 强 配 合 ， 形 成 合 力 。 自 律 协 会 为 中 国 I D C 企 业 俱 乐 部 ， 会 员 企 业 主 要 是 国 内 外 民 营 数 据 中 心 、 基 础 电 信 运 营 商 、 大 型 企 业 用 户 这 三 类 ， 如 太 平 洋 电 信 、 万 国 数 据 、 中 金 数 据 、 上 海 数 讯 、 K D D I 、 各 地 产 业 园 区 数 据 中 心 、 各 省 及 地 市 的 电 信 联 通 移 动 运 营 商 等 , 百 度 、 新 浪 、 搜 狐 、 乐 视 、 阿 里 、 3 6 0 、 盛 大 等 在 大 型 互 联 网 企 业 的 运 维 和 采 购 部 门 。 第 三 章 行 业 估 值 、 定 价 机 制 和 全 球 龙 头 企 业 3 . 1 财 务 及 估 值 指 标 I D C 综 合 行 业 估 值 方 法 可 以 选 择 市 盈 率 估 值 法 、 P E G 估 值 法 、 市 净 率 估 值 法 、 市 现 率 、 E V / E B I T D A 估 值 法 、 D D M 估 值 法 、 D C F 现 金 流 折 现 估 值 法 、 N A V 净 资 产 价 值 估 值 法 等 。 3 . 2 价 格 驱 动 机 制 新 建 数 据 中 心 新 建 数 据 中 心 是 指 在 传 统 土 地 的 基 础 上 ， 依 照 数 据 中 心 等 级 标 准 ， 建 设 I D C 专 用 建 筑 物 和 附 属 设 施 等 ， 并 成 一 个 功 能 完 善 的 综 合 数 据 中 心 园 区 。 图 数 据 中 心 新 建 成 本 费 用   改 建 数 据 中 心 改 建 数 据 中 心 是 指 将 现 有 的 不 符 合 数 据 中 心 要 求 的 建 筑 物 全 部 或 者 部 分 改 变 为 符 合 I D C 综 合 平 台 要 求 数 据 中 心 的 建 筑 物 ， 我 们 通 过 一 系 列 分 析 可 以 得 出 改 建 数 据 中 心 的 项 目 成 本 ： 使 用 方 购 买 需 要 改 建 的 建 筑 物 ， 并 且 按 照 数 据 中 心 的 等 级 标 准 进 行 整 体 改 造 。 使 用 方 在 某 一 建 筑 物 内 ， 按 照 选 定 的 区 域 等 级 要 求 进 行 改 造 和 使 用 。   长 期 运 营 成 本 分 析 数 据 中 心 长 期 运 营 成 本 是 在 数 据 中 心 运 行 和 维 护 期 间 发 生 的 各 类 费 用 ， 可 以 进 行 如 下 的 分 类 ： 房 屋 建 筑 和 土 地 成 本 摊 销 或 者 租 金 费 用 ： 自 建 数 据 中 心 的 土 地 成 本 摊 销 ， 自 建 或 者 改 建 的 建 筑 物 成 本 摊 销 和 装 修 费 折 旧 都 应 该 计 入 数 据 中 心 长 期 运 营 成 本 。 数 据 中 心 如 果 采 用 租 赁 的 方 式 ， 每 期 支 付 给 租 赁 方 的 租 金 费 用 要 计 入 长 期 运 营 ， 成 本 和 摊 销 参 考 相 关 制 度 。 设 备 折 旧 和 租 金 ： 设 备 购 买 成 本 折 旧 应 该 计 入 长 期 运 营 成 本 。 数 据 中 心 如 果 采 用 租 赁 模 式 ， 每 期 要 支 付 摊 销 和 相 关 制 度 ， 参 见 国 家 财 务 制 度 。 水 电 费 用 ： 数 据 中 心 运 营 的 水 电 费 用 在 长 期 运 营 成 本 中 的 比 率 较 大 ， 尤 其 是 电 力 费 用 的 占 比 较 大 ， 数 据 中 心 在 运 营 期 间 如 何 有 效 节 约 电 力 比 较 关 键 。 网 络 通 讯 费 用 ： 包 括 电 话 通 信 费 用 、 互 联 网 通 信 费 用 、 电 话 通 信 费 和 专 线 通 信 费 等 等 ， 由 于 通 信 线 路 的 需 求 增 加 ， 数 据 中 心 网 络 通 信 的 成 本 明 显 上 升 。 3 . 3 行 业 风 险 分 析 和 风 险 管 理 I D C 综 合 安 全 威 胁 和 风 险 日 益 突 出 技 术 安 全 问 题 可 谓 如 影 随 形 ， 数 据 破 坏 、 数 据 丢 失 、 账 户 或 业 务 流 量 被 劫 持 、 不 安 全 的 接 口 和 A P I 、 云 服 务 的 滥 用 、 部 署 云 服 务 前 没 有 对 云 计 算 进 行 足 够 的 审 查 、 共 享 技 术 漏 洞 。 究 其 原 因 ， 主 要 是 一 些 I D C 企 业 往 往 在 安 全 方 面 投 入 较 少 ， 人 员 成 本 更 多 倾 向 于 业 务 层 面 ， 导 致 安 全 漏 洞 下 他 人 有 机 可 乘 。 合 规 性 风 险 业 务 合 规 问 题 目 前 都 应 该 放 在 一 个 很 高 的 位 置 ， 能 评 就 是 很 重 要 一 环 。 国 家 强 监 管 措 施 已 经 来 ， 或 者 在 来 的 路 上 。 大 牌 的 I D C 公 司 ， 或 者 用 户 ， 没 有 能 评 ， 很 大 几 率 都 会 有 政 府 批 文 要 求 业 务 整 改 ， 逾 期 不 满 足 ， 从 限 电 到 停 电 等 多 种 限 制 性 措 施 。 对 于 已 有 项 目 ， 能 评 不 足 的 ， 除 能 评 允 许 范 围 之 外 ， 所 有 的 投 资 ， 基 本 无 法 有 效 变 现 。 同 时 在 线 业 务 整 改 ， 用 户 口 碑 和 营 业 额 都 有 不 同 程 度 的 下 降 。 节 能 风 险 P U E 作 为 节 能 评 审 的 最 重 要 指 标 ， 让 一 些 低 能 效 的 I D C 危 机 重 重 。 对 P U E 不 达 标 ， 北 京 已 经 出 台 后 续 惩 罚 性 电 费 规 则 。 如 果 签 租 电 分 离 ， I D C 公 司 转 嫁 风 险 给 用 户 ， 是 比 较 直 接 的 方 式 ， 但 是 也 有 一 定 的 经 营 风 险 。 供 应 商 的 议 价 能 力 I D C 综 合 行 业 具 有 很 强 的 规 模 效 应 ， 我 国 I D C 综 合 行 业 企 业 较 少 ， 行 业 竞 争 较 温 和 ; I D C 综 合 下 游 应 用 为 制 造 业 ， 需 要 很 强 的 对 接 能 力 ; 相 关 企 业 规 模 较 大 ， 实 力 雄 厚 ， 对 服 务 产 品 有 较 高 的 要 求 ， 具 有 较 强 的 议 价 能 力 。 购 买 者 的 议 价 能 力 综 合 来 看 ， I D C 综 合 行 业 购 买 者 的 议 价 能 力 较 为 突 出 ， 由 于 数 据 中 心 属 高 度 需 求 侧 要 求 产 品 ， 故 市 场 性 影 响 较 大 ， 但 是 由 于 I D C 综 合 企 业 目 前 而 言 较 少 ， 且 均 集 中 于 高 新 技 术 领 域 ， 并 且 互 联 网 产 品 的 购 买 方 多 为 大 型 企 业 或 者 政 府 政 策 扶 持 资 金 项 目 等 ， 因 此 购 买 者 的 议 价 能 力 较 为 稳 定 。 新 进 入 者 的 威 胁 行 业 提 供 的 产 品 和 服 务 对 下 游 企 业 的 生 产 运 营 产 生 的 影 响 较 大 ， 行 业 内 产 品 进 入 市 场 有 较 高 的 壁 垒 ， 也 在 一 定 程 度 上 阻 碍 了 新 进 入 者 ， 行 业 存 在 较 少 的 新 进 入 者 威 胁 ; 替 代 品 的 威 胁 从 替 代 品 威 胁 来 看 ， 行 业 处 于 起 步 阶 段 ， 且 其 下 游 需 求 应 用 具 有 特 殊 性 ， 多 数 产 品 为 定 制 性 产 品 ， 行 业 外 基 本 不 存 在 替 代 产 品 。 综 合 而 言 替 代 品 威 胁 较 低 。 同 业 竞 争 者 的 竞 争 程 度 I D C 综 合 行 业 上 游 产 品 的 竞 争 程 度 具 有 明 显 的 区 域 性 特 征 ， 由 于 数 据 中 心 属 高 度 需 求 侧 要 求 产 品 ， 故 市 场 性 影 响 较 大 ， 但 是 由 于 I D C 综 合 企 业 目 前 而 言 较 少 ， 且 均 集 中 于 高 新 技 术 领 域 ， 并 且 互 联 网 产 品 的 购 买 方 多 为 大 型 企 业 或 者 政 府 政 策 扶 持 资 金 项 目 等 ， 因 此 项 目 产 出 度 较 高 ， 但 是 因 为 I D C 项 目 本 身 具 有 一 定 的 风 险 ， 所 以 在 投 资 受 众 群 体 上 表 现 较 为 狭 隘 ， 主 要 是 政 策 投 资 等 。 3 . 5 中 国 企 业 重 要 参 与 者 南 兴 股 份 ： 南 兴 装 备 股 份 有 限 公 司 ， 创 建 于 1 9 9 6 年 5 月 ， 是 中 国 木 工 机 械 行 业 的 代 表 性 企 业 。 公 司 是 国 家 高 新 技 术 企 业 ; 国 家 “ 火 炬 计 划 ” 重 点 高 新 技 术 企 业 ; 广 东 省 著 名 商 标 、 广 东 省 名 牌 产 品 企 业 ; 广 东 省 制 造 业 5 0 0 强 企 业 ; 广 东 省 装 备 制 造 业 1 0 0 强 企 业 。 公 司 股 票 于 2 0 1 5 年 5 月 在 深 圳 证 券 交 易 所 挂 牌 上 市 ， 成 为 国 内 第 一 家 登 陆 A 股 市 场 的 家 具 装 备 制 造 企 业 。 股 票 名 称 ： 南 兴 股 份 ， 股 票 代 码 ： 0 0 2 7 5 7 。 云 赛 智 联 ： 是 上 海 仪 电 （ 集 团 ） 有 限 公 司 旗 下 的 上 市 公 司 ， 是 一 家 以 云 计 算 与 大 数 据 、 行 业 解 决 方 案 及 智 能 化 产 品 为 核 心 业 务 的 专 业 化 信 息 技 术 服 务 企 业 。 公 司 成 立 于 1 9 8 6 年 1 2 月 。 1 9 8 7 年 1 月 ， 公 司 作 为 首 家 试 行 股 份 制 的 国 有 企 业 向 社 会 发 行 股 票 ， 是 国 内 最 早 上 市 的 “ 老 八 股 ” 之 一 （ A 股 代 码 ： 6 0 0 6 0 2 ） 。 1 9 9 1 年 1 1 月 ， 公 司 又 率 先 获 准 向 境 外 发 行 股 票 ， 成 为 中 国 B 股 第 一 家 （ B 股 代 码 ： 9 0 0 9 0 1 ） 。 2 0 0 2 年 7 月 ， 入 选 上 证 1 8 0 指 数 样 本 股 票 。 2 0 0 5 年 1 2 月 ， 公 司 进 行 股 权 分 置 改 革 。 易 事 特 集 团 （ 股 票 代 码 ： 3 0 0 3 7 6 ） ： 始 创 于 1 9 8 9 年 ， 2 0 1 4 年 成 功 在 深 交 所 上 市 ， 曾 是 世 界 5 0 0 强 企 业 施 耐 德 电 气 控 股 子 公 司 ， 现 为 广 东 省 属 国 资 恒 健 控 股 旗 下 上 市 企 业 、 国 企 混 合 所 有 制 典 范 ， 位 列 全 球 新 能 源 企 业 5 0 0 强 及 创 新 百 强 企 业 ， 是 U P S 电 源 龙 头 企 业 、 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 、 国 家 技 术 创 新 示 范 企 业 、 国 家 知 识 产 权 示 范 企 业 3 . 6 全 球 重 要 竞 争 者 香 港 大 埔 数 据 中 心 ： N T T 香 港 大 埔 数 据 中 心 是 根 据 U p t i m e I n s t i t u t e T i e r 3 + 标 准 设 计 的 专 业 数 据 中 心 大 楼 ， 空 间 广 阔 ， 楼 高 7 层 超 过 3 , 0 0 0 个 机 柜 ， 具 备 高 能 源 效 益 ， 并 拥 有 业 内 卓 越 的 在 中 国 香 港 、 亚 洲 、 国 际 以 至 各 大 云 端 供 应 商 的 互 联 能 力 ， 尤 其 适 合 从 事 科 技 、 网 络 游 戏 、 电 子 商 务 、 网 络 媒 体 、 云 计 算 及 数 据 托 管 等 行 业 的 公 司 ， 帮 助 客 户 更 高 速 紧 密 地 直 达 亚 洲 及 全 球 市 场 。 E q u i n i x 美 国 ： 在 E q u i n i x I B X 中 心 ， E q u i n i x 接 入 了 9 0 0 多 家 的 网 络 运 营 商 和 I S P ， 其 中 包 括 了 全 球 最 大 的 I P 骨 干 网 络 ， 其 中 网 络 运 营 商 客 户 包 括 海 外 的 A T & T 、 B r i t i s h T e l e c o m 、 D e u t s c h e T e l e k o m 、 F r a n c e T e l e c o m 、 K D D I 、 N T T 、 S i n g t e l 、 S p r i n t 和 V e r i z o n ， 也 有 来 自 中 国 的 联 通 、 电 信 、 移 动 三 大 运 营 商 和 蓝 汛 、 网 宿 等 网 络 应 用 服 务 商 。 企 业 和 内 容 供 应 商 客 户 包 括 A d o b e S o f t w a r e 、 I B M 、 E l e c t r o n i c A r t s 、 F a c e b o o k 、 G e n e r a l E l e c t r i c 、 G o o g l e 、 H P 、 S o n y 、 M i c r o s o f t 和 Y a h o o ! 。 D i g i t a l R e a l t y ： D i g i t a l R e a l t y T r u s t , I n c . 于 2 0 0 4 年 3 月 9 日 在 马 里 兰 州 成 立 。 公 司 是 全 球 领 先 的 数 据 中 心 、 托 管 和 互 联 解 决 方 案 提 供 商 ， 面 向 从 云 信 息 技 术 服 务 、 通 信 和 社 交 网 络 到 金 融 服 务 、 制 造 业 、 能 源 、 医 疗 保 健 和 消 费 品 等 多 个 行 业 垂 直 领 域 的 客 户 。 公 司 是 一 家 马 里 兰 州 的 有 限 合 伙 企 业 ， 经 营 其 拥 有 、 收 购 、 开 发 和 运 营 数 据 中 心 业 务 的 实 体 。 公 司 以 联 邦 所 得 税 为 目 的 经 营 房 地 产 投 资 信 托 基 金 。 第 四 章 未 来 行 业 展 望 随 着 云 计 算 、 物 联 网 、 人 工 智 能 等 新 技 术 的 快 速 发 展 和 应 用 ， 互 联 网 数 据 中 心 将 会 面 临 新 的 发 展 机 遇 和 挑 战 ： 大 规 模 云 数 据 中 心 ： 随 着 云 计 算 服 务 的 普 及 ， 未 来 的 互 联 网 数 据 中 心 将 越 来 越 大 ， 更 加 高 效 、 智 能 化 。 云 数 据 中 心 将 成 为 云 计 算 、 大 数 据 分 析 、 A I 等 应 用 的 重 要 基 础 设 施 。 边 缘 计 算 ： 边 缘 计 算 将 成 为 未 来 互 联 网 数 据 中 心 的 一 个 重 要 发 展 方 向 。 边 缘 计 算 可 以 在 接 近 终 端 用 户 的 设 备 上 执 行 计 算 任 务 ， 减 少 网 络 延 迟 和 数 据 传 输 带 来 的 负 担 。 绿 色 能 源 ： 未 来 的 互 联 网 数 据 中 心 将 越 来 越 注 重 可 持 续 发 展 和 节 能 减 排 。 利 用 太 阳 能 、 风 能 等 可 再 生 能 源 来 供 电 ， 采 用 先 进 的 制 冷 技 术 、 循 环 水 冷 却 系 统 等 技 术 来 提 高 能 效 ， 以 实 现 绿 色 可 持 续 的 发 展 。 安 全 保 障 ： 随 着 互 联 网 的 普 及 和 数 据 安 全 问 题 的 日 益 突 出 ， 互 联 网 数 据 中 心 的 安 全 保 障 将 成 为 一 个 重 要 的 发 展 方 向 。 加 强 数 据 加 密 、 身 份 验 证 、 漏 洞 管 理 、 安 全 培 训 等 方 面 的 措 施 ， 提 高 数 据 安 全 保 障 水 平 。 多 云 架 构 ： 未 来 的 互 联 网 数 据 中 心 将 更 加 注 重 多 云 架 构 的 设 计 和 实 现 ， 将 不 同 的 云 服 务 集 成 在 一 起 ， 形 成 一 个 更 加 灵 活 、 高 效 的 互 联 网 架 构 。 多 云 架 构 将 成 为 未 来 互 联 网 应 用 的 基 础 架 构 之 一 。 过 去 1 0 年 ， 全 球 数 据 量 C A G R 近 5 0 % ， 过 去 5 年 仍 保 持 2 6 % 的 复 合 增 速 。 同 期 数 据 流 量 亦 保 持 高 速 增 长 。 数 据 量 增 长 驱 动 全 球 数 据 中 心 I D C 需 求 维 持 在 1 5 % ~ 2 0 % ， 中 国 数 据 中 心 需 求 年 增 长 超 3 0 % 。 疫 情 加 速 全 球 数 字 化 进 程 ， 流 媒 体 、 电 商 、 视 频 会 议 、 远 程 办 公 等 需 求 快 速 提 升 ， 且 维 持 高 位 。 此 外 ， 企 业 加 速 向 云 端 迁 移 ， 2 C 和 2 B 需 求 共 同 驱 动 数 据 中 心 需 求 增 长 。 未 来 ， 在 5 G 、 A I 、 I o T 等 新 技 术 & 应 用 场 景 带 动 下 ， 全 球 在 线 数 据 流 量 有 望 进 入 新 一 轮 增 长 周 期 ， 驱 动 数 据 中 心 市 场 需 求 进 一 步 超 预 期 。 查 看 详 情 服 务 支 持   2 4 h 客 服 热 线 ： 4 0 0 8 7 7 2 3 6 5 2 4 h 客 服 手 机 ： 1 8 9 1 5 0 2 0 3 6 5 ( 同 微 信 ) 2 4 h 客 服 邮 箱 ： a d m i n @ j i e i i s . c o m 关 于 我 们   关 于 我 们 联 系 我 们 付 款 方 式 加 入 我 们 帮 助 中 心 常 见 问 题 政 策 法 规 常 用 软 件 相 关 文 档   公 司 资 质 营 业 执 照 苏 I C P 备 1 5 0 1 7 5 1 9 号 C D N / I S P / I D C 证 ： B 1 2 0 1 9 2 9 6 5 苏 公 网 安 备 3 2 0 4 1 2 0 2 0 0 1 4 1 4 号   杰 邦 网 络 专 业 的 I D C 综 合 服 务 提 供 商 。   因 为 专 注 ！ 所 以 专 业 ！ 江 苏 省 常 州 市 武 进 区 西 太 湖 科 技 产 业 园 6 号 楼 E 区 2 楼 C o p y R i g h t 2 0 2 4   杰 邦 网 络   版 权 所 有    

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