程琨强调价值投资理念的螺旋上升特性

广发基金基金经理程琨的投资之道：价值投资的力量与实践

近日，我们有幸采访了广发基金的基金经理程琨，他以其独特的投资理念和长期的投资实践经验，赢得了市场的广泛关注。
程琨一直坚守价值投资的理念，注重深度研究，洞察企业长期发展规律。

一、实践经验的积累：投资理论的唯一进化方式

程琨认为，实践经验的积累是实现投资理论从量变到质变的唯一方式，这也是他长期投资成功的关键。
他强调，价值投资的能力圈往往体现在商业模式成熟、行业竞争格局清晰、竞争优势可分析且可演绎的企业。
对于技术迭代速度快、企业后发优势强、竞争格局存在巨大变化的行业，他认为价值投资的框架较难去分析，需要更多的实践经验去理解和判断。

二、价值投资：客观真实的理论

价值投资之所以有效，关键在于它是一种客观真实的理论，它描述的是本质，包括人的本质、商业的本质、社会的本质以及演化的本质。
程琨一直坚持以价值投资为导向，重视深度调研，通过实地调研来理解企业家是如何经营企业的。
他认为，一个好的研究应该像企业家一样去思考问题，理解企业的商业本质，发现好企业。

三、能力圈的构建与组合管理

对于能力圈的构建，程琨表示，能力圈并不是指单一行业，而是指那些能够看懂、能够用熟知的规律去解释的生意。
他强调，价值投资者的核心工作是对资产做定价，这种能力需要经过长时间的积累。
在组合管理上，他基本不做择时，把重心放在自下而上选好公司，重视企业的长期价值。

四、像企业家一样理解生意

程琨强调，要像企业家一样去理解生意，把自己置身于企业中，思考企业的生命周期和资源禀赋，理解企业家的优势和局限性。
他认为，好的研究应该能够抽象化生意模式，并定量地拆解企业关键的经营指标。
只有这样，才能真正理解企业的商业本质，发现好企业。

五、长期持有：价值的力量

对于长期持有这一问题，程琨表示，他在选股时就是建立在对企业长期价值的评估上，以5到10年的维度来评估企业。
他认为，购买企业、购买生意的本质是寻找那些有护城河的生意，回避企业的经营性风险。
如果价格离价值还很远，市场波动的影响就不大。

六、对未来的期许与影响

程琨表示，他希望能成为帮助企业和持有人创造价值的投资人。
他认为价值投资需要有一个有效的闭环推动自己不断进化，他也期待自己能够保持进化。
对于影响自己的人或书，他提到巴菲特和芒格对自己的影响最大，他们的智慧和经验让他受益匪浅。

七、结语：在不确定性中寻找确定的力量

最后，程琨推荐了一本书《幸福的方法》，他希望通过这本书能够帮助投资者在面对充满不确定性的时代，找到内心的平衡和幸福。
他表示，无论是投资还是生活，都需要将当下的行为和未来的意义结合在一起，这样才能在不确定中找到确定的力量。
他也鼓励投资者不断学习、积累经验、保持进化，以更好地应对未来的挑战。

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