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国务院新闻办公室于网易财经智库近日举办新闻发布会，针对当前财政政策逆周期调节力度加大，推动经济高质量发展的情况进行了介绍。在此背景下，首席经济学家论坛理事刘煜辉在网易财经与网易财经智库联合出品的节目中对此进行了深度解读，并对资本市场未来走向做出了展望。以下是对该节目的内容要点进行精编后的文章。

一、辩证看待经济数据

刘煜辉指出，当前中国经济面临的挑战，特别是通货紧缩的压力，实际上是政策制定者行动的催化剂。
他认为，虽然当前的经济数据，如cpi和PPI表现低迷，但这并非市场的利空信号，反而预示着政策制定者将采取更加积极的措施来刺激经济。
这些数据实际上为市场提供了一个积极的预期，因此经济数据对于市场来说并非利空，反而是利好。
这些数据的进一步恶化将促使政府采取更大力度的一揽子经济振兴计划和增量政策以改变现状。

二、隐性债务的置换规模：预计每年6万亿以上

关于地方政府隐性债务问题，刘煜辉预测中央财政将采取历史上最大规模的措施来置换这些债务，每年置换规模可能在6万亿以上。
他指出，中国地方政府隐性债务规模约在60-70万亿之间，此次置换力度更大，规模史无前例。
相比过去几年的置换规模，现在的经济总量更大，债务绝对数字也更大。

三、股市指数走势与赚钱效应

刘煜辉表示，当前市场已经进入第二阶段，指数不会像第一阶段那样疯涨狂跑，而是处于宽幅振荡状态。
他指出，这一阶段虽然赚钱效应会更好，但投资者需要更加理性地看待市场。
这一阶段是为了消化第一阶段的巨量成交，同时也是政府全面反击通缩一揽子政策密集出台落地的时间窗口。
在这一阶段，市场投资人需要预判和评估政策靶向是否精准、政策效果是否真正出来。

四、投资逻辑的转变

经历了近期的市场波动后，A股市场的投资逻辑正在发生转变。
投资者开始更加关注基本面和政策导向，从第一阶段的动物性驱动阶段过渡到第二阶段的理性逻辑阶段。
在这一阶段，投资逻辑将从政策实施转向市场映射和政策效果验证的逻辑通路。
投资者开始关注宏观经济运行状态、宏观政策、宏观经济数据的验证，以及国家产业趋势、技术进步路径和个股基本面等因素。
刘煜辉指出，这一阶段投资机会将非常丰富，投资者应关注具有财务韧性的公司和能够从政策支持中获得额外增长的行业和公司。

五、财务韧性与边际增量：当下投资者需要关注的两大核心指标

刘煜辉强调，在严峻宏观经济条件下，财务韧性强的公司会受到资本热烈追捧。
他认为，那些能够在财务上保持非常强的韧性的公司背后一定有真正独特的价值在支撑。
同时，他也强调了边际增量的重要性，即关注那些能够从政策支持中获得额外增长的行业和公司。
例如西部大开发、国家两重战略、特别国债的投向等领域以及与政府一揽子全面振兴经济总需求计划密切相关的方向。
这些方向在当前经济形势下有望获得更多的资金投入和政策扶持。

刘煜辉认为当前A股市场在政策驱动下正经历一系列变化。
投资者应密切关注政策动态、市场变化和经济数据，以做出明智的投资决策。

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